Moody’s rebaja perspectiva de LifeMiles a “negativa y” ratifica calificaciones

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La agencia calificadora de riesgo Moody’s Investors Service cambió hoy la perspectiva de calificaciones de LifeMiles, Ltd. hasta “negativa” desde “estable”.

Así mismo, ratificó la familia corporativa de calificaciones en Ba2 de LifeMiles.

El informe de la firma indica que en julio de 2017, LifeMiles cerró un préstamo senior a plazo garantizado de US$300 millones a cinco años, que ahora está siendo aumentado por un complemento adicional de US$65 millones.

El préstamo a plazo está garantizado por un interés prioritario en todos los activos tangibles e intangibles de LifeMiles y los garantes.

Además, está garantizado conjuntamente por LifeMiles y cada una de sus subsidiarias de propiedad absoluta existentes y recientemente adquiridas o creadas. El préstamo a plazo amortiza el 10% de su saldo original en cuotas trimestrales. Adicionalmente, el contrato de préstamo incluye una cláusula de prepago obligatoria que compromete un porcentaje del flujo de efectivo libre de la compañía para el pago del capital.

Moody´s detalló que la compañía usará los ingresos del complemento de US$65 millones para dividendos ascendentes para sus accionistas Avianca Holdings, S.A. y Advent Intl., que tienen una participación del 70% y 30%, respectivamente, en LifeMiles.

El cambio en la perspectiva de LifeMiles a negativo refleja “la enmienda al acuerdo de préstamo a plazo mediante el cual los mecanismos de cercado que priorizan el pago de la deuda se levantan durante 2018. En consecuencia, la compañía suspenderá temporalmente el uso de su exceso de flujo de efectivo para pagar reducción de deuda durante 2018”.

A partir de 2019, la provisión de prepago vuelve a estar en vigencia, con un exceso de flujo de caja dirigido a realizar prepagos del préstamo.

Considera la agencia que el uso obligatorio del exceso de flujo de efectivo para el pago de la deuda es una consideración clave del crédito para LifeMiles, ya que reduce los riesgos de una distribución en efectivo agresiva para los accionistas.

Las calificaciones de Ba2 de LifeMiles reflejan sus sólidas métricas de crédito, buena liquidez y nuestra suposición de que un mecanismo de cercado adecuado que priorice el pago de la deuda se mantendrá en el mediano plazo, explicó la calificadora.

La calificación también incorpora el fuerte modelo de negocios de LifeMiles como único operador del programa de viajero frecuente de Avianca, su base diversificada y rígida de socios comerciales que respaldan a los miembros y el crecimiento de la marca de crédito de marca compartida.

También se reflejan en la calificación los beneficios potenciales para el plan de crecimiento de la compañía de la dinámica económica positiva y los fundamentos del mercado en sus mercados más grandes.

Por otro lado, las calificaciones de LifeMiles consideran el riesgo de una mayor transmisión de flujos de efectivo hacia los accionistas, ya sea en forma de dividendos o compras anticipadas de boletos de avión.

La calificación del préstamo a plazo considera su posición asegurada dentro de la estructura de capital de la compañía. La clasificación de la familia corporativa se encuentra en el mismo nivel de la calificación de seguridad senior dado que es la única deuda en el balance de la compañía.

Si bien, dijo, la amortización programada para el préstamo a término de LifeMiles se mantendrá sin cambios, la modificación propuesta debilita temporalmente la estructura del instrumento, ya que ralentiza su devolución.

Además, plantea inquietudes sobre posibles solicitudes de exención a la cláusula de prepago obligatoria en el futuro. Aun así, considera que LifeMiles tiene fuertes métricas crediticias para su categoría de calificación.

Considerando la amortización programada del préstamo a plazo y que el barrido de efectivo se reinicie en 2019, estima la agencia el ajuste de LifeMiles y que la deuda/Ebitda alcanzará 2.4 veces para el final del año 2018, disminuirá a alrededor de 1.6 veces para el final del año 2019, y permanecerá por debajo de 1 vez en 2020.

Los mayores contribuyentes de LifeMiles a la facturación bruta son socios financieros, que incluyen marcas de tarjetas de crédito, conversión de millas y otros (51%) y aerolíneas (30%), siendo Avianca su mayor cliente (agregando alrededor del 27% a la facturación bruta).

Alrededor del 80% de las millas acumuladas se canjean y de esta cantidad el 93% se canjea en pasajes aéreos.

El saldo del 7% se canjea por noches de hotel, mercadería y otras recompensas. LifeMiles se beneficia de la posición líder en el mercado de Avianca en Colombia y América Central.

En Perú, Avianca es el tercero. el mayor operador con una participación de mercado nacional del 11,4% en 2017; siguiendo a Latam Airlines (59.1% de participación) y Peruvian Airlines (14.6% de participación). En el futuro, la Asociación de Transporte Aéreo de Colombia estima que la demanda de tránsito aéreo continuará creciendo en Colombia con un número total estimado de viajeros de 52 millones en 2018; hasta de 31 millones en 2016.

La base de socios comerciales diversificada y adhesiva de la compañía respalda a sus miembros y al crecimiento de la marca de crédito de marca compartida. LifeMiles tiene más de 320 asociaciones comerciales que les permiten a sus miembros acumular y canjear millas por diferentes productos y servicios tales como aerolíneas.