Gobierno actualizará sus metas fiscales y económicas

Hasta el 15 de junio de cada año el Gobierno Nacional tiene plazo para presentar las metas fiscales y económicas incluidas en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP). La más reciente actualización del marco fiscal (para la vigencia 2017) se presentó el 21 de junio del año pasado, en tanto las fuentes y usos del Gobierno se actualizaron en diciembre pasado. El documento del marco fiscal se puede descargar aquí. En la presentación del próximo viernes, el Ministerio de Hacienda revelará los parámetros de emisiones de deuda para el 2019, así como nuevos estimativos para temas como la inflación, los precios del petróleo. Además, se revisarán las metas de déficit fiscal a partir de 2019 después de las recomendaciones del Comité Consultivo de la Regla Fiscal. Estas son las necesidades de recursos del Gobierno: Lo que espera Credicorp Capital La comisionista de bolsa espera los anuncios del viernes de parte del Ministerio de Hacienda y, puntualmente, estima cómo serán las nuevas emisiones de deuda interna a través de Títulos de Tesorería (TES). En un informe, la firma señaló que dada la reciente actualización de la senda del déficit fiscal para los próximos años por el Comité de Regla Fiscal, los participantes del mercado dirigirán su atención a la cantidad de TES que serán emitidos para 2018 y 2019, así como para posibles operaciones de Tesorería tales como swaps y reembolsos anticipados de la deuda vencida en los próximos meses. En general, estima que un escenario de emisiones de TES adicionales este año (a pesar del actual alto nivel) parece plausible teniendo en cuenta el perfil de amortizaciones a lo largo de 2019 y las condiciones de financiación aún favorables. Además, un intercambio interno “parece inminente” dadas las fuertes compras de TES por el Ministerio de Hacienda en el mercado abierto. Dicho esto, las colocaciones de TES podrían caer el próximo año mientras las necesidades de financiamiento serían menores en medio de un déficit fiscal más ajustado. Para Credicorp, si el Ministerio de Hacienda va a aumentar las emisiones este año, debería venir con reembolsos anticipados de al menos la misma cantidad. Como ejemplo, supone la firma que el Gobierno va a llevar a cabo reembolsos anticipados de $7.1 billones (la cantidad de TES que ha comprado en el mercado abierto). Aunque anticipar una cantidad específica es difícil, la comisionista cree que la probabilidad de que el Gobierno anuncie emisiones de TES más grandes este año no es insignificante, especialmente teniendo en cuenta el ambiente favorable de financiamiento ya que las tarifas locales no han aumentado vis-à-vis con los bonos del Tesoro de los Estados Unidos en lo que va del año. Sin embargo, espera que este telón de fondo se deteriore en el margen en los próximos trimestres como el proceso de ajuste de los principales bancos centrales de los mercados desarrollados avanza. “Esto alentaría al Ministerio de Hacienda a aumentar las emisiones de TES este año ya que el escenario de tasas para 2019 sigue siendo más incierto”, advirtió. El informe de Credicorp anticipa que las emisiones de TES podrían oscilar entre $42 billones y $42.8 billones, mientras que las subastas llegarían a $27.9-29 billones en 2019. En este contexto, proyecta que las amortizaciones podrían caer el próximo año como resultado de las operaciones de gestión de deuda para mejorar el perfil. Las necesidades de financiamiento se mantendrían para 2018 en $41.3 billones, para que las emisiones y las subastas alcancen $35.2-35.8 billones y $23.4-24.3 billones, respectivamente. Concluyó diciendo que, si “nuestra proyección del 2,7% del PIB se materializa, las subastas de TES pueden aumentar en un ~$1.8 billones en 2019 frente a nuestras estimaciones mencionadas anteriormente”.

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