Un nuevo reporte del Institute of International Finance (IIF) sobre Colombia se advierte que el país experimentó una brusca caída en los ingresos del petróleo y un déficit de cuenta corriente cada vez mayor tras el impacto del precio del petróleo entre 2014 y 2015.
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Desde entonces, dijo, una gran depreciación real y un ajuste de las políticas ayudaron a reducir la vulnerabilidad externa, “pero el actual déficit de la cuenta se mantuvo entre los más amplios en emergentes (EM) el año pasado. Creemos que hay factores bastante estructurales detrás”.
Para el IIF, los persistentes déficits de Colombia, como una depreciación real permanente del 30%, no cambiaron significativamente la balanza comercial, mientras que las exportaciones no se recuperaron a los niveles anteriores a 2014 y la respuesta de las importaciones y otras exportaciones no fue lo suficientemente fuerte como para compensar la pérdida de los ingresos del petróleo.
La gran depreciación real condujo a un modesto aumento de las exportaciones de productos no básicos, incluso representando el colapso en la demanda desde Venezuela.
Hubo cierta compresión de las importaciones en los últimos años, pero se revirtió en 2018. Generalmente alta, la Inversión Extranjera Directa (IED) mitiga la vulnerabilidad parcialmente, “pero creemos que el déficit de la cuenta corriente de Colombia seguirá siendo alto debido a factores estructurales”.
Los expertos del instituto dijeron que, a pesar de la mejora en los precios del petróleo, el déficit de la cuenta corriente de Colombia se amplió a 3,8 % del PIB el año pasado y que una mejora significativa en el balance de productos se vio más que compensada por un aumento del déficit de productos no básicos y mayores pagos por pasivos externos.
Otro factor destacado fue que los pagos de dividendos y las ganancias retenidas por el petróleo de propiedad extranjera aumentaron modestamente y, en comparación con 2010-13, hicieron una pequeña contribución al déficit general de la cuenta corriente.
“Es sorprendente que la cuenta corriente de Colombia no se haya ajustado en los últimos años, ya que el tipo de cambio real se depreció 30% desde 2012. A priori, un cambio tan grande en los precios relativos debería haber llevado a la compresión de las importaciones y mayores exportaciones, pero el año pasado, el déficit de la cuenta corriente fue aproximadamente 0.5 puntos porcentuales (pp) más alto que en 2013”, dijo el IIF.
Los saldos de productos e ingresos combinados -un poder para las exportaciones de petróleo netos de dividendos y ganancias retenidas- comprensiblemente empeoraron, pero la evolución de las importaciones y las exportaciones de productos no básicos apuntan a déficits de cuenta corriente estructuralmente altos.
Las exportaciones turísticas reaccionaron a una moneda más barata como se esperaba por parte del IIF, pero “la mejora en las exportaciones de bienes no comerciales fue decepcionante, lo que sugiere que problemas de competitividad estructural como la infraestructura y los aranceles elevados en ciertos sectores pesan sobre los exportadores”.
Enfatizó en que la respuesta estructuralmente débil de las exportaciones a la depreciación no puede ser explicada por el colapso de Venezuela.
Ese país fue uno de los principales mercados de productos no básicos de Colombia, pero la demanda colapsó alrededor de 2010 y es prácticamente cero hoy.
Colombia logró reorientar algunas exportaciones a otros países, pero la mejora general en la competitividad de las exportaciones de una gran depreciación parece limitada.
“Creemos que la experiencia de Colombia contiene lecciones más amplias para exportadores de productos básicos. La diversificación es difícil incluso cuando los precios relativos se ajustan significativamente”, consideraron los analistas de la entidad.
Y agregaron que Colombia registró uno de los déficits más amplios entre los EM el año pasado. Una reacción silenciosa de las exportaciones de productos no básicos y la no importación en respuesta a una depreciación real sustancial está en el centro de la ampliación del déficit.
Agregó que: “Vemos estos desarrollos como estructurales y con probabilidad de conducir a déficits persistentes. El crecimiento en 2019 y un menor ajuste fiscal para acomodar el costo de los refugiados venezolanos son factores cíclicos que aumentan el déficit, pero incluso en su ausencia, la vulnerabilidad externa de Colombia se mantendría”.
La alta IED tradicionalmente redujo el riesgo externo, pero las entradas fueron débiles el año pasado, en tanto el programa de acumulación de reservas del banco central aumenta los buffers, concluyó.[/content_control][login_widget]
