Las perspectivas de crecimiento global se han deteriorado significativamente desde el Global Economic Outlook (GEO) de Fitch Ratings publicado en diciembre de 2018, pero la firma dijo hoy que, aunque recortó de manera bastante agresiva su previsión para 2019, no ve el inicio de una recesión global.
La perspectiva de crecimiento de la eurozona (EZ) se ha debilitado especialmente, la evidencia de una desaceleración en China se ha vuelto mucho más clara y la actividad en otros mercados emergentes (EM) se ha desacelerado, liderada por ajustes macroeconómicos abruptos en Turquía y Argentina después de la moneda del verano pasado las crisis.
Esto ocurrió en un contexto en el que el crecimiento del comercio mundial se debilitó de manera constante hasta 2018.
La guerra comercial entre Estados Unidos y China puede haber superado y distorsionado los flujos comerciales, pero más fundamentalmente, la menor demanda interna de los EM ha sido un factor clave en la desaceleración del comercio, dijo la agencia en un informe.
“Hemos reducido nuestras previsiones de crecimiento global para 2019 y 2020 a 2.8 % desde 3.1 % y hasta 2.8 % desde 2.9 %, respectivamente.
La disminución de 0.4pp en el crecimiento que ahora espera entre 2018 y 2019 sería la mayor caída anual en el crecimiento global desde 2012”, señaló Fitch.
Además, de los 20 países incluidos en el GEO, redujo sus previsiones de crecimiento de 2019 para 15 de ellos.
«Después de un deterioro generalizado en las cifras, no es fácil identificar la fuente final del shock. Pero creemos que la evidencia apunta a que la demanda de EM más débil es un factor clave de la desaceleración de la producción industrial global y el comercio mundial”, dijo Brian Coulton, economista jefe de Fitch.
Y agregó que la demanda de EM más débil a su vez refleja el impulso anterior de desapalancamiento en China y la caída de la volatilidad de las divisas del verano pasado en otros mercados emergentes.
La restricción en la liquidez en dólares que se vio el año pasado a medida que las tasas aumentadas de la Fed claramente han tenido algunas consecuencias adversas para el crecimiento global, incluso si la economía de EE. UU. en sí ha sido bastante resistente, señaló el experto.
A pesar de la brusca situación de crecimiento, Fitch no ve el comienzo de una recesión global.
La economía de los EE. UU. sigue creciendo por encima de la tendencia, el bajo desempleo y el sólido crecimiento de los ingresos de los hogares están apoyando el gasto del consumidor y se está aliviando la política fiscal.
Algunas de las recientes debilidades de EZ reflejan factores temporales que deberían comenzar a disminuir pronto.
De su parte, China ha facilitado aún más la política a través de los recortes de impuestos y la reducción de los requisitos de reserva de los bancos. El aumento de los aranceles estadounidenses sobre las importaciones chinas que habíamos estado esperando a principios de marzo todavía no se ha materializado y hay cada vez más esperanzas de que se pueda evitar.
«Es posible que todos estemos subestimando el impacto del ciclo económico de China en las dinámicas de crecimiento global. La economía de China es enorme ahora y la desaceleración del PIB nominal el año pasado ha repercutido ampliamente. Pero a medida que los indicadores de crecimiento de China se han debilitado, la respuesta de la política ha sido acelerada», aseguró la firma.
«Y creemos que esta flexibilización ganará fuerza en la estabilización del crecimiento a partir de mediados de este año. China y los EM desempeñarán un papel crucial en las perspectivas del comercio mundial y el crecimiento del PIB en los próximos 18 meses», agregó Coulton.
Además, dijo que ha habido un cambio considerable en el entorno de la política monetaria global en los últimos meses.
La Fed ha señalado una pausa en su guía anterior de aumentos continuos de tasas y ahora Fitch solo ve una subida de tasas este año en comparación con tres alzas programadas para 2019 en el último GEO.
El Banco Central Europeo (BCE) también respondió con bastante rapidez a la sorpresa del crecimiento y ahora parece poco probable que suba las tasas de interés antes de finales de 2020.
Ahora estima que el BCE reiniciará las compras de activos netos más tarde en 2019. La Fed también ha indicado en los últimos meses que es probable que el deterioro del balance general se detenga a fines de 2019, lo que se suma a una perspectiva mucho más generosa para la liquidez global hasta 2019 de lo que se esperaba anteriormente.
Esto, consideró, eliminará la presión de los bancos centrales de EM para ajustar la política y perpetuar un entorno de bajas tasas de interés en el mercado.
“Hemos reducido nuestro pronóstico de tasa de interés para varios EM grandes. La liquidez global más fácil corre el riesgo de distorsionar la asignación de capital en el mediano plazo, pero en el corto plazo apoyará al sector de la vivienda en los Estados Unidos y reducirá la presión sobre los prestatarios corporativos, soberanos y de EM que han asumido importantes deudas adicionales en los últimos años”, detalló el reporte.
Desde el GEO de diciembre, las revisiones de pronóstico más grandes para 2019 son para Turquía (-1.7pp), Italia (-1pp), Australia (-0.7pp), Suiza (-0.7pp) y Alemania (-0.6pp). La EZ en su conjunto ha visto un corte de 0.7pp. Solo Polonia ha revisado su pronóstico al alza, después de un paquete de flexibilización fiscal a gran escala.
Las previsiones de China se mantienen sin cambios y, si bien el crecimiento de EE. UU. en 2019 se ha revisado a la baja a 0.3 pp, no modificó de manera fundamental su expectativa general de un crecimiento por encima de la tendencia este año.
México
La calificadora de crédito Fitch Ratings recortó su pronóstico de crecimiento del PIB para la economía mexicana para 2019 en 0.5 ppp hasta el 1,6%.
La revisión es completamente sorprendente, ya que todos los analistas han revisado a la baja sus proyecciones de crecimiento para el año, en línea con una perspectiva que empeora rápidamente.
Fitch reconoció que parte de la desaceleración económica se produjo tras shocks transitorios, incluida la escasez de combustible y las huelgas a principios de 2019.
Sin embargo, estamos de acuerdo con Fitch en que varios factores estructurales están afectando las perspectivas de crecimiento a mediano plazo. Por un lado, las políticas económicas erróneas están obstaculizando la confianza de los inversores, como señala Fitch al advertir que la confianza empresarial está sufriendo debido a la incertidumbre impulsada por el gobierno.
En la misma línea, Fitch prevé una caída de la inversión fija del 0,7% en 2019. Como hemos señalado, Fitch advierte que el mercado interno experimentó una clara caída en el cuarto trimestre de 2018, en parte debido a la desaceleración del mercado laboral. Añadimos que el deterioro no pareció mejorar en absoluto a principios de 2019, lo que generó una perspectiva nublada para la demanda interna.
Brasil
Fitch recortó hoy su pronóstico de crecimiento del PIB real para Brasil en 0.1pp hasta 2.1% para 2019, según su perspectiva económica global en comparación con la perspectiva anterior publicada en diciembre.
La agencia señaló que la recuperación económica será gradual, aunque la demanda interna se apoyaría en mejores condiciones de préstamos bancarios y en el repunte de la confianza de los consumidores y las empresas.
La agenda pro-mercado del nuevo gobierno está aliviando las incertidumbres, aunque mucho dependerá de la implementación, dijo Fitch.
El pronóstico de crecimiento del PIB se mantuvo en 2,7% para 2020, igual que en diciembre.
La inflación cerrará 2019 en 4.0%, llegando por debajo del objetivo del BCB de 4.25% (+ – 1.50pps), también pronosticó Fitch. El pronóstico bajó del 4.3% esperado en diciembre.
La inflación permanecerá contenida debido a las condiciones económicas lentas, la alta tasa de desempleo y la estabilidad del real brasileño, agregó la agencia.
La calificadora dijo que las nuevas expectativas con respecto a la política de la Reserva Federal de EE. UU. darán espacio adicional para que el banco central mantenga su tasa de Selic en 6.50% durante más tiempo.
Se espera que comience un ciclo de ajuste el próximo año y que la tasa se incremente en 125 puntos básicos a 7.75%.
Fitch dijo que el principal riesgo para el desempeño doméstico es el fracaso de la agenda de reforma de una manera que aumenta la presión sobre las finanzas públicas. En el lado externo, la volatilidad de los precios de las materias primas, una mayor desaceleración de China, las tensiones del comercio mundial y el empeoramiento de la perspectiva económica de Argentina fueron riesgos importantes, dijo la agencia.
(Con información de CEEMarketWatch y Fitch)
