La comisionista Casa de Bolsa mencionó que durante la disminución de la retefuente del 33 % al 14 % en medio de la reforma tributaria de 2012, los TES de largo plazo registraron su mínimo histórico (4,82 % en los TES 2024), y las tenencias de los extranjeros, posterior al Ingreso del país al índice GBI-EM GD, aumentaron 1.300 % en cinco años (equivalente a una compra neta de 71 billones de pesos).
Ese recordatorio responde a la ley de financiamiento, que se ha propuesto reducir la retención en la fuente para los inversionistas extranjeros en TES desde el 14 % al 5 % con el fin de incentivar la compra de deuda pública interna denominada en moneda local en medio del retador panorama fiscal.
Adicionalmente, precisó que la curva de rendimiento de los TES comenzó a ubicarse debajo de la curva de rendimientos de los TES Globales (títulos denominados en pesos pagaderos en dólares), al reducirse el incentivo tributario entre ambos (los TES Globales cuenta con beneficio).
De esta forma, a diferencia de 2012, considera que si se aprueba la propuesta de reducir al 5% la retefuente para los inversionistas extranjeros en TES no habría un impacto positivo debido a que:
i) ya no se presenta la misma oportunidad de arbitraje entre los TES y los TES Globales;
ii) actualmente los extranjeros son los mayores tenedores de TES con el 25,5 % lo cual les dificultaría aumentar sus tenencias mientras la participación de Colombia en el índice GBI-EM GD se mantenga estable;
iii) la normalización de la política monetaria mundial continuará poniendo en riesgo la estabilidad de las monedas emergentes con déficits gemelos entre los que se encuentra Colombia, lo cual pondrá en riesgo la rentabilidad sus inversiones en moneda local
iv) y existe el riesgo que nos disminuyan la calificación si no se logra aprobar una ley de financiamiento robusta.
