En un informe sobre las condiciones de los países latinoamericanos, Moody´s lanzó una calificación en la que advierte cuáles son las naciones que serían más riesgosas ante cambios en las condiciones de los mercados globales.
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Allí cita que el endurecimiento de las condiciones de financiamiento global afectará principalmente a los soberanos de Latinoamérica con grandes acreedores extranjeros y exposiciones en moneda extranjera.
Analizó la estructura de la deuda de los gobiernos de América Latina y construyó un índice de exposición al riesgo que permite clasificar los soberanos por orden.
Dijo que hay exposiciones relativas a diversos riesgos crediticios derivados del cambio en las condiciones de financiamiento global. Al hacerlo, también considera factores que podrían mitigar o exacerbar las exposiciones de riesgo de crédito.
Con base en ello, el índice de exposición al riesgo clasifica a Argentina y Ecuador (B3 estables) como los soberanos que están actualmente más expuestos, mientras que Chile, Perú y Uruguay (Baa2 estable) y México (A3 estable) están menos expuestos. Brasil es el menos expuesto al balance y al riesgo de liquidez, seguido de Chile.
Además, estos dos países, junto con México, Colombia (Baa2 negativo) y Perú son los países con los mercados de capitales internos más profundos y los más integrados globalmente.
Explicó que los mercados en la región están ubicados debajo de la línea de 45 grados, lo que indica que están más expuestos al riesgo de liquidez. Argentina, República Dominicana, Honduras y Paraguay son los más destacados.
Factores fiscales
Un posible factor mitigante, según Moody´s, es la presencia de amortiguadores fiscales.
Chile y Perú tienen activos en forma de fondos de estabilización fiscal y otros activos líquidos que cubren una parte significativa de su stock de deuda (19% del PIB en Chile y 16% del PIB en Perú).
Además, una gran parte de estos activos se mantienen en moneda extranjera, lo que mitiga el efecto de las devaluaciones de la moneda en su deuda neta (es decir, reduciendo aún más el riesgo de balance / tipo de cambio).
Aunque en menor medida, Panamá y Uruguay también tienen activos fiscales líquidos. Los activos mantenidos en el Fondo de Ahorro de Panamá (FAP) representan alrededor del 2% del PIB y el 6% de la deuda total, y actuaría como un amortiguador si se comprometiera la liquidez del gobierno.
En Uruguay, el gobierno tiene US$3.2 mil millones (5.3% del PIB) en activos líquidos, en su mayoría en moneda extranjera, y otros US$2.2 mil millones (3.6% del PIB) en líneas de crédito contingentes con varios bancos multilaterales de desarrollo que le permitirían cubrir por completo 12 meses de requisitos de servicio de la deuda, proporcionando suficiente amortiguador contra las condiciones financieras más estrictas.
Mientras tanto, Colombia y México tienen líneas de financiamiento contingente con el Fondo Monetario Internacional para abordar de manera preventiva
potencial de liquidez o estrés relacionado con el balance. Estas líneas suman alrededor de US$88 mil millones para México y US$11,4 mil millones para Colombia.
Riesgo crediticio
En cuanto a la evolución del posicionamiento relativo de los gobiernos de latinoamericanos entre 2010 y 2017, siete de los 13 ahora tienen mayores exposiciones a estos riesgos crediticios.
El informe de Moody´s señala que Chile, México y Colombia vieron principalmente un aumento en su exposición a no residentes, mientras que Costa Rica y argentina experimentaron un aumento en la dolarización de la deuda.
En el otro extremo, de los seis gobiernos que tienen menos crédito en la actualidad, Perú y Uruguay disminuyeron su dolarización de deuda y las exposiciones frente a acreedores externos.
En términos de la deuda externa del acreedor, la mayoría de los gobiernos de América Latina confían más en los bonos externos. La segunda principal fuente de financiamiento externo son los bancos multilaterales de desarrollo (BMD). Un subconjunto de gobiernos – los más integrados financieramente
con mercados internacionales, con monedas flotantes y mercados financieros nacionales más desarrollados, también tienen presencia de los tenedores no residentes de deuda en moneda local. Este grupo incluye a Perú, Colombia, Argentina, Chile, México y Brasil.
Financiamiento global
El endurecimiento de las condiciones de financiamiento global aumenta los riesgos de crédito asociados con la exposición a la deuda en moneda extranjera y dependencia de inversores no residentes, dijo la firma.
La dinámica global del mercado financiero aumenta los riesgos crediticios asociados con:
(1) la moneda composición de las cargas de la deuda de los soberanos, con aquellos con una mayor proporción de divisas denominadas en moneda extranjera en deuda con mayor riesgo de depreciación del tipo de cambio materialmente empeorando sus métricas de deuda (que denominamos riesgos de ‘balance general’); y,
(2) la residencia de sus titulares de deuda – con aquellos más dependientes de los acreedores externos más expuestos a cambios en el apetito de riesgo de los inversionistas y, por lo tanto, salidas de capital (riesgos de ‘liquidez’) antes teniendo en cuenta los posibles factores de mitigación del riesgo.
Argentina (B2 estable), la República Dominicana (Ba3 estable), Honduras (B1 estable) y Paraguay (Ba1 estable) están entre los más expuestos a tales riesgos crediticios. Brasil (Ba2 estable) y Chile (A1 estable) se encuentran entre los menos expuestos.
El perfil de vencimiento, las necesidades de préstamo y los colchones fiscales pueden mitigar o exacerbar los riesgos derivados de exposiciones a acreedores externos o alta dependencia de deuda en moneda extranjera, consideran los analistas de Moody´s.
“La mayoría de los soberanos de América Latina tiene perfiles de madurez relativamente largos dada la importante participación que tienen los acreedores oficiales”, dijo.
En términos de requisitos de endeudamiento, el gobierno promedio necesita financiar el 7% de su PIB para cubrir sus amortizaciones de deuda y déficit. Chile y Paraguay tienen los requisitos de endeudamiento más bajos en torno al 2% del PIB, mientras que Brasil tiene el más alto con 19%, seguido de Argentina y Costa Rica (Ba2 negativo) con 13%. Los activos líquidos pueden proporcionar un búfer. Chile y Perú (A3 estable) son los que más se benefician en este sentido, con activos líquidos financieros que representan el 19% y el 16% del PIB, respectivamente.[/content_control][login_widget]
