La agencia S&P Global Ratings elevó la calificación crediticia de emisor de la Avianca Holdings hasta ‘B-‘ desde ‘SD’.
Así mismo, mejoró la calificación de nivel de emisión de las notas garantizadas senior del 9% con vencimiento en 2023 hasta ‘B-‘ desde ‘CCC-‘ y de las notas senior no garantizadas con vencimiento en 2020 subió a ‘CCC +’ desde ‘CC’.
Al mismo tiempo, elevó las calificaciones crediticias de emisor y de nivel de emisión para LifeMiles LTD, programa de lealtad de la aerolínea hasta ‘B +’ desde ‘B-‘.
La calificadora dijo que la perspectiva es estable tanto para Avianca como para LifeMiles lo cual refleja su opinión de que mantendrán un sólido desempeño operativo y financiero en los próximos 12 meses.
También cree que la estructura de capital de Avianca será manejable después de la reestructuración de la deuda.
El pasado 12 de diciembre, la calificadora Fitch Ratings también mejoró la calificación de la empresa.
La actualización de S&P refleja la reevaluación de la calidad crediticia de Avianca después de que la compañía anunció la finalización de su plan de reestructuración de deuda.
En este punto, la compañía había intercambiado el 88.1% de sus pagarés senior no garantizados con 8.375% con vencimiento en 2020 por los nuevos pagarés senior con 8.375% con vencimiento en 2020 (conversión obligatoria antes del 31 de diciembre de 2019).
Al mismo tiempo, Avianca recibió US$250 millones de Kingsland y United Airlines en virtud de un préstamo garantizado convertible, lo que desencadena el intercambio de US$484.4 millones del monto principal de sus pagarés senior garantizados del 8.375% con vencimiento en 2020 por un monto principal equivalente del 9% de pagarés senior garantizados con vencimiento en 2023, que tendrá lugar el 31 de diciembre de 2019.
Al mismo tiempo, la compañía completó todas sus renegociaciones de arrendamiento operativo y financiero y extendió su período de contrato, lo que permitirá una estructura de capital más manejable en los próximos 12 meses.
La calificación crediticia, dijo la firma, refleja las métricas crediticias aún débiles de Avianca, incluida la deuda con el Ebitda que se mantiene por encima de 5.0x y los fondos de las operaciones (FFO) con una deuda de alrededor del 10%.
La reestructuración de la deuda de Avianca incluyó la reorganización de todas las rutas y frecuencias y la desaceleración del ritmo de renovación de su flota.
“Creemos que Avianca se centrará en sus rutas más rentables al eliminar algunos de sus vuelos regionales y aumentar sus servicios transfronterizos a través de los principales centros en Colombia, Costa Rica, El Salvador y Perú”, dijo la agencia.
Al mismo tiempo, espera un gasto de capital más prudente para las renovaciones de la flota, lo que aliviará la presión sobre la generación de efectivo de Avianca.
Alrededor del 65% de los costos operativos totales de la compañía están en dólares, principalmente combustible para aviones, mantenimiento, tarifas aeroportuarias y algunos gastos de mano de obra.
Además, los ingresos del 81,2% de Avianca están denominados en dólares o vinculados a ellos, y aproximadamente el 6,9% en pesos colombianos, principalmente debido a boletos de rutas internacionales en dólares.
Sin embargo, los precios de los boletos nacionales también están expuestos a la volatilidad de la tasa de cambio.
S&P considera que la compañía mantiene una cobertura natural en su exposición a los gastos denominados en dólares.
Además, advirtió que la liquidez débil limitará la calificación crediticia. Para los próximos 12 meses, estima que la compañía mantenga una proporción de 0.86x de las fuentes de efectivo esperadas para sus usos.
“Nuestra evaluación de liquidez también refleja la probable incapacidad de Avianca para absorber las adversidades de baja probabilidad. Sin embargo, la compañía recibió US$125 millones adicionales bajo compromisos de financiamiento garantizados, que esperamos alivien la presión sobre el financiamiento de la compañía, mientras implementa su nueva estrategia operativa y financiera”, agregó en su reporte.
Avianca posee el 70% de LifeMiles, y Advent International (no calificado) posee el 30% restante. La actualización de LifeMiles refleja la de su empresa matriz, Avianca, dado que LifeMiles es una subsidiaria aislada.
Esto refleja la calidad crediticia autónoma ‘bb-‘ de LifeMiles, limitada por la calidad crediticia de la empresa matriz, explicó la agencia.
LifeMiles genera solo alrededor del 30% de la facturación bruta de la venta de millas a su empresa matriz en virtud de un acuerdo exclusivo de 20 años, mientras que el 70% restante proviene de acuerdos a largo plazo con terceros y ventas directas a los miembros.
Por lo tanto, el desempeño financiero y las perspectivas de financiamiento de LifeMiles son independientes de las de Avianca, por lo que incluso si otras entidades centrales enfrentan graves contratiempos, las fortalezas relativas de LifeMiles permanecerían prácticamente intactas.
La firma cree que Avianca tiene un incentivo económico convincente para preservar la solidez crediticia de LifeMiles porque la subsidiaria es una fuente importante de tráfico de pasajeros para la aerolínea.
—
