Moody’s Investors Service confirmó la calificación de emisor en escala global Baa3 y las calificaciones en sus notas senior no garantizadas de Cencosud —con presencia en Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Perú—, y cambió de estable a negativa su perspectiva.
Esa cambio de la perspectiva responde a sus débiles métricas de crédito actuales para la categoría de la calificación, incluido un índice de apalancamiento elevado, que Moody’s espera que continúe bajo presión hasta 2019.
Suponiendo que el negocio permanezca estable por un entorno macroeconómico manejable en la región y la compañía pueda mantener un resultado de políticas financieras prudente que conduzca a métricas de crédito más sólidas de manera sostenible, “la perspectiva podría regresar a estable si la deuda ajustada / Ebitda se acerca a 4 veces y / o el índice EBIT/gastos de intereses sería superior a 2,5 veces de forma sostenida.
Mientras que la administración mantiene su compromiso de reducir el apalancamiento mediante la implementación de varias iniciativas, incluyendo la venta de algunos activos no estratégicos, la calificadora prevé que el actual de 5,2 veces (incluidos los ajustes estándar de Moody’s), disminuya, pero que permanezca cerca de 4,5 veces a finales del año.
La estrategia de reducción de deuda de Cencosud y el incremento en los flujos de efectivo, especialmente en Chile y Argentina, deberían ayudar a reducir gradualmente su índice de apalancamiento y compensar el impacto potencial de escenarios macroeconómicos desafiantes en la mayoría de los otros mercados de Cencosud, donde la expectativa de crecimiento de ingresos para este año y el entrante es entre baja y moderada.
“Esperamos que la compañía reduzca aún más el apalancamiento a menos de 4,3 veces durante los próximos 24 meses”, comentó la agencia.
Sobre mantener calificación
La calificación Baa3 de Cencosud se basa en la posición líder de la compañía como uno de los minoristas más grandes de Sudamérica, con sólidas cuotas de mercado en todas las divisiones y una amplia diversificación geográfica con operaciones en cinco países.
Esta también es respaldada por el enfoque defensivo de Cencosud en el negocio minorista de alimentos y su potencial para un mayor crecimiento y expansión de márgenes en el futuro, por la implementación de su estrategia de rentabilidad.
Las calificaciones también toman en consideración la mejora en las políticas financieras de la compañía en los últimos trimestres y el compromiso de la administración con medidas financieras más sólidas y una estructura de capital conservadora.
Por otro lado, el alto apalancamiento de Cencosud y su presencia relevante en países desafiantes, como Argentina y Brasil, limitan las calificaciones.
El perfil de liquidez de Cencosud es adecuado, debido a un saldo de efectivo de 413 millones de dólares a fines de diciembre de 2017, que cubre aproximadamente el 50 % de su deuda a corto plazo.
Además, Moody’s espera que la compañía genere un flujo de efectivo libre positivo en los próximos años, por fondos más sólidos de las operaciones y proyecciones de menores pagos de dividendos.
“Cencosud continúa confiando en su fuerte acceso a los mercados crediticios locales e internacionales y en las sólidas relaciones bancarias para sus necesidades de financiamiento”, precisó.
La perspectiva podría estabilizarse si la compañía ejecuta con éxito su plan de desapalancamiento como se esperaba, al tiempo que mejora sus tendencias de rendimiento operativo.
La compañía alcanzó ventas de 16,2 mil millones de dólares a partir de diciembre de 2017 y cuenta con un portafolio de operaciones que incluye supermercados, hogares, grandes almacenes, centros comerciales y servicios financieros.
Calificaciones afirmadas:
Emisor: Cencosud S.A. (“Cencosud”)
– Calificación del emisor – moneda nacional: Baa3
– pagarés no garantizados senior de US$750 millones con vencimiento en 2021: Baa3
– Notas senior no garantizadas por US$1.200 millones con vencimiento en 2023: Baa3
– Pagarés senior no garantizados de US$650 millones con vencimiento en 2025: Baa3
– Billetes no garantizados senior de US$1000 millones con vencimiento en 2027: Baa3
– Billetes no garantizados senior de US$350 millones con vencimiento en 2045: Baa3
