Fitch rebaja calificación de México a ‘BBB-‘; Outlook sigue en “estable”

 

La agencia estadounidense Fitch Ratings ha rebajado la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera de México a ‘BBB-‘ desde ‘BBB’, mientras que la perspectiva de la calificación es estable.

El shock económico representado por la pandemia de coronavirus conducirá a una recesión severa en México en 2020, dijo la firma.

Una recuperación a partir del segundo semestre de 2020 probablemente se verá frenada por los mismos factores que han obstaculizado el desempeño económico reciente, que ha retrasado la calificación y el nivel de ingresos.

Estos incluyen un deterioro previamente observado en el clima de negocios en ciertos sectores, a pesar de los ejemplos de cooperación con el sector privado en áreas como el desarrollo de infraestructura, y una erosión percibida de la fortaleza institucional en el marco regulatorio.

Incluso, dijo, en ausencia de una respuesta fiscal financiada por la deuda a la recesión económica, es probable que la deuda del gobierno general como proporción del PIB aumente al menos 6 puntos porcentuales del PIB a casi el 50%, el más alto desde la década de 1980.

Consolidar las finanzas públicas una vez que la crisis haya terminado y devolver la deuda / PIB a un camino sostenible será un desafío para Fitch.

Al mismo tiempo, el marco de política monetaria creíble construido alrededor de un tipo de cambio flexible y objetivos de inflación sigue siendo una fortaleza de calificación y ayudará a la economía a absorber el shock externo, mientras minimiza los desequilibrios externos de la cuenta corriente.

En línea con su actualización de Global Economic Outlook del dos de abril, Fitch espera que la economía se contraiga al menos un 4% en 2020, con una fuerte caída en la primera mitad del año seguida del inicio de una recuperación secuencial en el segundo semestre, pero dada la naturaleza de la crisis allí es un nivel de incertidumbre más alto de lo habitual en torno a nuestras previsiones, y el equilibrio de riesgos es firmemente a la baja.

Subrayando la profundidad de la conmoción, que aún no se ha reflejado completamente en los datos económicos publicados, México perdió 130.500 empleos en el sector formal en marzo, lo que equivale a más de un tercio de los empleos creados en 2019, mientras que la producción automotriz se contrajo un 24.6% interanual.

El comercio se verá muy afectado y se contraerá abruptamente en 2020, aunque es probable que el comercio neto haga una contribución positiva ya que las importaciones caen más que las exportaciones, dijo Fitch en el reporte.

El alcance de la contracción económica y el alcance de la recuperación a partir del segundo semestre dependerán de las perspectivas en EE. UU., siendo el principal socio comercial de México, así como la duración del shock del virus a nivel nacional.

Las proyecciones oficiales de México se basan en un bloqueo interno que dura hasta principios de mayo, pero esto puede extenderse o relajarse más gradualmente.

La ausencia hasta la fecha de una respuesta fiscal considerable para apoyar el consumo, en comparación con otros pares de calificación en la región, refleja un deseo de minimizar los desequilibrios fiscales, pero puede retrasar la recuperación. Una recuperación al crecimiento de 2.1% para todo el año en 2021 implicaría que los niveles de producción real se mantendrían muy por debajo del PIB actual, detalló Fitch en el informe.

Además, dijo que es probable que persistan los factores que frenaron la inversión antes de la crisis, que en opinión de Fitch incluyen una gobernanza relativamente débil y las intervenciones políticas ad hoc del gobierno. Si bien el marco de política macro permanece intacto, las intervenciones de política microeconómica en una variedad de sectores han dañado el clima de inversión.

El PIB real se contrajo un 0.1% en 2019, impulsado por una caída del 5% en la inversión fija bruta, sin una recuperación perceptible en el primer semestre antes de la crisis, ya que la inversión disminuyó aún más.

En el lado positivo, Fitch esperaría que el comercio ayudara a la recuperación de la economía, basado en la apertura de México y el lugar estratégico en la cadena de suministro de América del Norte.

El Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (Usmca) está programado para entrar en vigencia a mediados de año, aliviando la incertidumbre que prevaleció desde fines de 2016.

Los resultados de la pandemia de coronavirus que llevaron a las empresas estadounidenses a reducir la dependencia de China, que ya era una administración objetivo de política, podría apoyar las perspectivas de inversión a mediano plazo.

Además, la agencia indica que el tratado en sí mismo representa un compromiso a largo plazo en el lado mexicano para mantener una posición económica orientada al mercado y trabajar de manera constructiva con los inversores extranjeros de una manera que limite los riesgos a la baja para la orientación política.

Las perspectivas para las finanzas públicas son mucho menos favorables que en el momento de la última revisión de calificación en diciembre de 2019.

Fitch espera que el déficit del gobierno general se amplíe en alrededor de 2.5pp del PIB al 4.4% del PIB, más de lo que implica la más reciente revisión del presupuesto, con poco margen para la consolidación en 2021.

La sensibilidad de los ingresos a los cambios en la tasa de crecimiento es comparativamente limitada dada la baja recaudación de impuestos no petroleros, pero es posible un daño más grave a la base impositiva si el bloqueo de un mes actual se prolonga o posteriormente reimpuesta.

De acuerdo con el espíritu de las reglas fiscales que han tratado de evitar aumentar el endeudamiento federal y que han mantenido relativamente estable la deuda / PIB del gobierno general, el gobierno planea financiar déficits más altos en 2020 sin préstamos adicionales, usando recursos del FEIP (fondo de estabilización de ingresos presupuestarios).

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