Este martes, Moody’s Investors Service (Moody’s) informó que colocó las calificaciones crediticias de Twitter “en revisión de posible rebaja” tras el acuerdo de adquisición por parte de Elon Musk por US$44.000 millones. Lea más en Noticias Empresariales.
El acuerdo se hizo por US$54,20 por acción o alrededor de US$44.000 millones en total valor, en una compra apalancada con una combinación de efectivo y deuda.
“La revisión afecta las notas senior no garantizadas con calificación Ba2 de la compañía, su calificación de familia corporativa (CFR) de Ba2 y su calificación de probabilidad de incumplimiento (PDR) de Ba2-PD”, explicó Moody’s.
“La revisión se basa en el plan para la porción de deuda financiada de la adquisición, que incluye US$12.500 millones de nueva deuda que resultaría en un debilitamiento material de las métricas crediticias, así como de las consideraciones de gobierno corporativo”, agregó.
De acuerdo con la calificadora de riesgo, la revisión se centrará en la nueva estructura de capital y el impacto que puede llegar a tener en las métricas crediticias y el flujo de caja. Asimismo, se centrará en los cambios estratégicos en la plataforma de redes sociales y “la flexibilidad financiera de la empresa para invertir en el crecimiento en el futuro”. Afirmó que la calificación de liquidez de grado especulativo SGL-1 actual no ha cambiado.
Así las cosas, Moody’s dejó en revisión para degradación:
- Calificación de Familia Corporativa, colocada en Revisión para rebaja, actualmente Ba2
- Calificación de probabilidad de incumplimiento, colocada en revisión a la baja, actualmente Ba2-PD
- Bono/Debenture regular senior no garantizado, colocado en revisión para rebaja, actualmente Ba2 (LGD4)
Moody’s también dijo que la calificación entra a revisión desde estable.
Lo que puede influir
Moody’s Investors Service explicó que en la actualidad Twitter tiene una “sólida posición de nicho y marca en las redes sociales”, y cuenta con 217 millones de usuarios activos diarios monetizables en todo el mundo.
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Gracias al alcance global que tiene, la compañía les ofrece a sus anunciantes una plataforma atractiva para invertir más dólares en publicidad digital.
Es de anotar que la Junta Directiva de Twitter acordó por unanimidad el 25 de abril ser adquirida por Elon Musk por los US$54,20 por acción que había ofrecido previamente el 14 de abril, “cuando Musk hizo una oferta no solicitada para adquirir Twitter y privatizar la empresa de redes sociales”.
De esta forma, el empresario, director ejecutivo del fabricante de automóviles eléctricos Tesla, Inc. (Ba1 positivo) y, según el ranking de multimillonarios de Forbes, la persona más rica del mundo, ya adquirió el 9,2% de Twitter.
“La oferta por el 90,8% restante de las acciones de Twitter, que Musk dijo que es su propuesta “mejor y final”, representó una prima del 54% sobre el precio de las acciones antes de que comenzara a invertir en la empresa, según su presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores”, destacó Moody’s.
De acuerdo con la calificadora, como Musk ya tiene el 9,2% de Twitter, le costará cerca de US$39.000 millones adquirir el resto de las acciones más los costos de cierre, “además de que habría una gran posibilidad de que tenga que pagar o refinanciar las notas senior no garantizadas y la deuda convertible existentes de la empresa, debido al cambio en las disposiciones de control”.
El saldo de efectivo e inversiones a corto plazo de Twitter a fines de 2021 fue de US$8.400 millones por los ingresos de US$1.000 millones de la venta de MoPub en enero y su emisión de notas de US$1.000 millones en marzo. “Ese saldo excluye los flujos de efectivo del año hasta la fecha y la actividad de recompra de acciones bajo su programa acelerado de recompra de acciones de US$2.000 millones”, anotó.
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“Musk ha declarado en un documento que, como parte del financiamiento de la adquisición, habría una nueva deuda de US$12.500 millones, lo que agregará un apalancamiento considerable, ya que es sustancialmente más alta que los US$5.290 millones de deuda reportada al 31 de diciembre de 2021 proforma para los US$1.000 millones de nuevas notas emitidas en el primer trimestre de 2022”, explicó Moody’s.
De acuerdo con la calificadora, el apalancamiento ajustado bruto proforma actual de Moody’s “ya es alto para el nivel de calificación Ba2 en alrededor de 5,8 veces”. Entre tanto, explica que la deuda sénior no garantizada con calificación Ba2 de Twitter (US$700 millones con vencimiento en 2027 y US$1.000 millones con vencimiento en 2030) es de alto rendimiento, “lo que significa que no solo no tienen convenios de mantenimiento financiero, sino que tampoco existen convenios sobre pagos restringidos o deuda no garantizada”.
Destaca que tienen protecciones de cambio de control que se activan cuando un inversionista adquiere más de la mitad de las acciones de la compañía y, si tanto Moody’s como S&P reducen las calificaciones crediticias de la compañía a más tardar 60 días después del evento de cambio de control, requerirá que la empresa ofrezca recomprar las notas al 101% de su valor nominal.
La compañía también tiene notas senior no garantizadas convertibles que Moody’s no califica, de las cuales US$1.150 millones vencen en 2024 y también tienen disposiciones de cambio de control.
“Por lo tanto, creemos que los US$12.500 millones representan la totalidad de la nueva estructura de deuda financiada propuesta para la empresa al cierre”, anotó. Entre otros de los riesgos que ve la calificadora está la probabilidad de que la transacción acordada también reduzca significativamente la cantidad de efectivo disponible, esencialmente utilizando gran parte para financiar la transacción.
La llegada de Musk
Elon Musk reveló que algunos objetivos estratégicos como parte de su oferta, que incluyen: “la libertad de expresión global como un imperativo social para una democracia que funcione”; “salud de la plataforma y mejora de la relación señal-ruido”; y “renovar Twitter Blue y explorar otras iniciativas no publicitarias”.
Al respecto, Moody’s cree que “cualquier éxito en la mejora de las operaciones de la empresa y la diversificación de la empresa más allá de su fuerte dependencia de la publicidad, de la que genera alrededor del 89% de los ingresos, sería un crédito positivo”.
Explicó que el riesgo de gobernanza de Twitter es moderadamente negativo (G-3). Elon Musk busca adquirir todo Twitter y privatizar la compañía, convirtiéndose en el único accionista. “No está claro qué impacto, si lo hay, tendrá esto en las políticas operativas de Twitter, pero dado el paquete de financiamiento comprometido, las políticas financieras de la empresa serán más agresivas y con un solo accionista, existe un mayor riesgo asociado con una junta controlada”, indicó.
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Añadió que, sumado a la compra de Twitter por parte del empresario, también hay que considerar que la red social enfrenta el riesgo de posibles cambios legislativos en la protección de responsabilidad por contenido de terceros y las leyes de privacidad de datos que podrían perjudicar su negocio.
“La revisión se centrará en la nueva estructura de capital y su impacto en las métricas crediticias y el flujo de caja, y también se centrará en los cambios estratégicos en la plataforma de redes sociales y la flexibilidad financiera de la empresa para invertir en el crecimiento en el futuro”, concluyó Moody’s Investors Service.
