Los vencimientos de los bonos transfronterizos de las empresas latinoamericanas aumentarán rápidamente en los próximos años antes de alcanzar un máximo de US$37.800 millones en 2024, aseguró la agencia Fitch Ratings en un nuevo informe.
La actividad de emisión ha sido alta este año, dijo, lo que ha permitido a la mayoría de las empresas refinanciar la deuda con vencimiento en 2020, extender los vencimientos y reforzar la liquidez.
Sin embargo, la firma aseguró que, si la profunda contracción económica causada por la pandemia de coronavirus resulta ser más prolongada, la gestión proactiva de pasivos podría convertirse en un desafío para algunos emisores de grado especulativo debido a la aversión al riesgo de los inversores.
Los próximos vencimientos de bonos transfronterizos para emisores calificados por Fitch están limitados a alrededor de US$4.000 millones para el resto de 2020, pero aumentarán a US$12.400 millones en 2021, US$19.100 millones en 2022, US$25.400 millones en 2023 y US$37.800 millones en 2024 antes de disminuir.
Offshore Drilling y Pemex son los únicos dos emisores con bonos transfronterizos que aún vencen este año con US$950 millones y aproximadamente US$2.000 millones, respectivamente.
Ambas empresas se han visto afectadas negativamente por la recesión de la industria mundial del petróleo y el gas, recordó Fitch.
Un supuesto clave en el supuesto de calificación de Pemex según la agencia es que la empresa recibirá el apoyo necesario del Gobierno de México para garantizar una liquidez y un servicio de deuda adecuados.
Fitch rebajó las calificaciones de Offshore Drilling a «C» de «CC» a fines de agosto debido a las negociaciones en curso de la compañía con los tenedores de bonos con respecto a una posible reestructuración de su estructura de capital.
Anticipa la firma que un acuerdo podría incluir un canje de deuda en dificultades, que según los criterios de Fitch considera un incumplimiento restringido, y podría alcanzarse antes de que los bonos de la compañía vencen el 20 de septiembre de 2020.
En lo corrido del año hasta julio, más de US$40 mil millones en bonos transfronterizos, la tercera cantidad más alta emitida durante el mismo período desde 2013, fue emitida por compañías calificadas por Fitch.
Los emisores generalmente refinancian los próximos vencimientos al menos un año antes de las fechas de vencimiento pendientes, pero, debido a una serie de rebajas de calificación soberana de América Latina en los últimos 12 meses, el acceso a los mercados de capital globales puede resultar más desafiante para los emisores corporativos de bajo grado especulativo.
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Tal entorno dejaría a los bancos locales y los mercados de capitales como las únicas fuentes abiertas de crédito disponibles, advirtió la agencia.
La combinación de calificación agregada de los bonos transfronterizos con vencimiento hasta 2024 y más allá es de aproximadamente un 60 % de alto rendimiento y un 40 % de calificación de grado de inversión.
Por categoría de calificación, el 13 % está calificado en la categoría ‘A’, el 29 % en la categoría ‘BBB’, el 47 % en la categoría ‘BB’, el 3 % en la categoría ‘B’ y el 8 % está calificado como ‘CCC +’ y abajo.
Los bonos se concentran en México (BBB- / Estable) y Brasil (BB- / Negativo), las dos economías más grandes de la región.
Fitch proyecta que la economía de México se contraerá 9.1 % y la de Brasil 7.0 % en 2020 y luego crecerá 3.4 % y 3.5 %, respectivamente, en 2021.
Aunque se proyecta que el crecimiento económico regional se reanude el próximo año, no volverá a los niveles pre-pandémicos, y existen riesgos sustanciales, incluida una segunda ola de infecciones en las economías desarrolladas que ralentizará la recuperación mundial y una intensificación de la pandemia en América Latina.
La concentración de los vencimientos de bonos transfronterizos 2020-2036 en México y Brasil se debe a las emisiones comparativamente “descomunales” de Pemex con US$43.800 millones de bonos actualmente en circulación durante el período y de Petrobras con US$25.9 mil millones.
Pemex y Petrobras tienen la mayor cantidad de vencimientos de bonos en 2024 con aproximadamente US$6.900 millones y US$2.500 millones, respectivamente, vencidos, pero demostraron una sólida capacidad para acceder a los mercados de capital de deuda para refinanciar deuda.
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