Fitch Ratings publicó hoy un análisis sobre el doble impacto que representa la expansión del Covid-19 y el importante shock del precio del petróleo, factores que ejercerán presión sobre algunas variables fundamentales del crédito soberano y, potencialmente, las calificaciones en varios países desarrollados y emergentes.
En los mercados desarrollados, los factores clave serán el efecto sobre el crecimiento, si persiste, y las respuestas fiscales y monetarias. Los mercados emergentes, en tanto, enfrentan riesgos adicionales relacionados con los ingresos por exportaciones de productos básicos, los flujos de capital y las presiones cambiarias.
Fitch señala que los efectos económicos de un shock petrolero pueden ser más duraderos que los del coronavirus. De hecho, el impacto de las recesiones económicas cíclicas en los perfiles de crédito soberano suele ser temporal, ya que las políticas y los estabilizadores automáticos generalmente se invierten durante las recuperaciones posteriores.
Sin embargo, es probable que persistan algunos de los efectos económicos del Covid-19, especialmente en sectores como los viajes y el turismo. Los soberanos con grandes contribuciones directas e indirectas al PIB del turismo incluyen naciones como Macao, Tailandia, Maldivas, Croacia, Islandia, Seychelles y varias islas del Caribe.
Fitch añada que, a medida que las preocupaciones sobre el coronavirus se han intensificado, los formuladores de políticas globales se verán cada vez más presionados para responder a una perspectiva económica más débil y contener la propagación del virus. En el corto plazo, los ingresos fiscales caerán y las demandas de los gobiernos aumentarán. Varias instituciones internacionales están alentando a las autoridades nacionales a promulgar medidas de apoyo fiscal.
Fitch espera que la lista de involucrados en la expansión fiscal crezca mucho más tiempo, y reconoce plenamente que las políticas oportunas y específicas pueden ayudar a reducir el riesgo de una pérdida permanente de producción. Aun así, hay margen para algunas migraciones de calificaciones a medida que se formulan y promulgan respuestas políticas, dada la importancia de las finanzas públicas para los perfiles de crédito soberano.
Las finanzas públicas del G7 están consistentemente entre las más débiles en relación con sus pares de calificación respectivos, lo que, en parte, refleja una falta de urgencia previa en el uso del entorno de bajas tasas de interés para llevar a cabo la consolidación fiscal. En cambio, la mayoría de los gobiernos del G7 han aumentado el gasto sin intereses, preservando efectivamente los márgenes históricamente altos de deuda pública.
Desde una perspectiva de calificación soberana, la atención se centrará en la medida en que las tasas más bajas o la liquidez adicional contribuyan a una mayor acumulación de deuda por parte de los sectores público y privado en países con preocupaciones previas sobre las implicaciones de la alta deuda para la estabilidad macroeconómica.
China es un ejemplo notable, aunque todavía no hay señales de que el banco central se esté desviando significativamente de su campaña de eliminación de riesgos o de que se avecina una relajación de la política monetaria y crediticia a gran escala, advirtió Fitch.
Los mercados emergentes enfrentan riesgos asociados con cambios en el sentimiento de los inversores globales que pueden dañar las condiciones de financiamiento externo, bajar los precios de los productos básicos o disminuir los volúmenes de comercio que debilitarían la balanza de pagos, añade el informe.
La amenaza de los precios más bajos de los productos básicos ya se manifestó cuando el coronavirus debilitó las perspectivas de crecimiento global y esto aumentará significativamente si los precios del petróleo no se recuperan de sus rangos actuales. La dependencia de los productos también es común en América Latina y es más pronunciada en países como Angola, Irak, Surinam y Gabón, para quienes los productos básicos exceden el 70% de los ingresos en divisas.
El sentimiento de los inversores en última instancia puede afectar los flujos de capital y los créditos soberanos de los mercados emergentes, cuyas monedas se han debilitado más frente al dólar estadounidense desde finales de 2019 e incluyen a Brasil, Uruguay, Sudáfrica y Chile.
Los que tienen los mayores requisitos de financiación externa (incluida la deuda a corto plazo) en términos de dólares en 2020 son Brasil, India, Turquía y Polonia, concluyó Fitch.
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