La agencia estadounidense Fitch Ratings confirmó hoy las calificaciones del Distrito Capital de Bogotá.
Las calificaciones quedaron así:
– Calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera en ‘BBB-‘; La perspectiva de la calificación es negativa.
– IDR en moneda local a largo plazo en ‘BBB-‘; La perspectiva de la calificación es negativa.
– US$300 millones equivalentes, 9.75% de bonos denominados en pesos colombianos con vencimiento en 2028 en ‘BBB-‘.
– Calificación nacional a largo plazo en ‘AAA (col)’; La perspectiva de la calificación es estable.
– Calificación nacional a corto plazo en ‘F1 + (col)’.
– Programa de emisión de bonos $2 billones en ‘AAA (col)’.
La firma dijo que la ratificación refleja las expectativas constantes de Fitch de que Bogotá mantendrá un sólido desempeño operativo y niveles de deuda manejables.
En opinión de Fitch, el Distrito de Bogotá está bien posicionado para superar el escenario económico adverso global y nacional actual.
A pesar de un aumento significativo en la deuda para cubrir su Plan de Desarrollo, la agencia espera que el índice de amortización sea inferior a 5x en los próximos cinco años, mientras que se prevé que el índice de cobertura del servicio de la deuda (ADSCR) oscile entre 2x y 4x, en línea con su anterior revisión.
Las calificaciones de Bogotá reflejan la combinación de un perfil de riesgo de “Rango medio” y una sostenibilidad de la deuda “aa” en el escenario de calificación de Fitch.
El perfil de crédito independiente (SCP) del distrito es ‘a’. La IDR está limitada por la calificación soberana de Colombia de ‘BBB -‘ / Negativo, lo que refleja la opinión de Fitch de que una subnacional en Colombia no puede ser calificada por encima del soberano.
Si bien los datos disponibles más recientes de Bogotá pueden no haber indicado un deterioro en el rendimiento, se están produciendo cambios importantes en la deuda, los ingresos y los gastos del gobierno en todo el sector y es probable que empeoren en las próximas semanas y meses a medida que la actividad económica sufra y las restricciones gubernamentales se mantengan o amplíen.
Deuda
Los planes de deuda actuales de Bogotá ascienden a $10.9 billones en los próximos 10 años.
La emisión de bonos internos se utilizará como la principal fuente de financiamiento, ya que el distrito planea convertirse en un emisor recurrente y conocido en el mercado local, junto con algunos préstamos de bancos multilaterales y locales.
Fitch dijo que supervisará el uso de la deuda. A pesar de las expectativas de que el apalancamiento aumentará en los próximos años, se espera que se mantenga consistente con el nivel de calificación de Bogotá dada su solidez financiera y su fuerte liquidez.
Pasivos y flexibilidad de liquidez: ‘rango medio’
El marco colombiano no brinda apoyo de liquidez de emergencia de los niveles superiores del gobierno. Bogotá, como todos los gobiernos locales colombianos, puede pedir prestada deuda a corto plazo por hasta una doceava parte de sus ingresos actuales y debe pagar estos préstamos antes de que finalice el año fiscal.
El Decreto 678 de 2020 permite a las entidades territoriales contraer deuda a corto plazo en 2020 y 2021, cuyo propósito es atender exclusivamente la escasez temporal de efectivo tanto en gastos operativos como de capital.
Estos préstamos no pueden exceder el 15 % de los ingresos actuales y deben pagarse antes del final del próximo año fiscal y no se considerarán en los cálculos de los límites legales.
A pesar de que todo el efectivo se considera restringido, Bogotá mantiene una liquidez muy alta en su cartera de inversiones y ha demostrado acceso al mercado con bancos comerciales locales, agencias multilaterales y el mercado de capitales local.
Por lo general, cita el informe de Fitch, Bogotá ha tenido la aprobación legal del endeudamiento por parte del ayuntamiento en una cantidad que está por encima de las necesidades potenciales de la ciudad. Estas características diferencian a Bogotá de la mayoría de sus pares nacionales, para quienes este KRF es evaluado como más débil.
Sostenibilidad de la deuda
Según el caso de calificaciones de Fitch, el índice de recuperación de la inversión seguirá siendo sólido durante nuestro horizonte de calificación de cinco años, alcanzando 3.2x en 2024 desde 0.7x en 2019.
El índice de cobertura del servicio de la deuda real (ADSCR) probablemente se debilitará a aproximadamente 2.10 desde 20.3.x, mientras que el DSCR sintético se debilita a 2.5x de 16.4x.
La carga de la deuda fiscal aumentará a 57,2 % de 17,5 %. Aplicar una anulación debido al DSCR y la carga de la deuda fiscal, lo que resulta en una evaluación general de sostenibilidad de la deuda de ‘aa’.
La deuda consolidada aumentó significativamente en 2019 a $2.5 billones de $1.2 billones debido a la emisión de bonos en el mercado local por hasta $1.4 billones. Fitch ya esperaba este aumento en su revisión anterior.
En diciembre de 2019, Bogotá asumió una deuda de hasta US$140 millones ($500 mil millones) con la IFC. En mayo de 2020, el distrito emitió bonos en el mercado local por hasta $600 mil millones.
La administración actual planea financiar déficits temporales impulsados por el gasto de capital con un aumento de la deuda. Según las estimaciones de Bogotá, durante un horizonte de 10 años, la relación entre el saldo de intereses y el saldo operativo se mantendrá por debajo del 10%, significativamente menor que el máximo del 40% permitido.
A su vez, la deuda con los ingresos actuales podría acercarse al máximo legal del 80 % en los próximos cinco años.
Los supuestos utilizados por el Distrito para estos cálculos son muy conservadores y, en realidad, la deuda no debería estar tan cerca del límite legal como se estima.
El caso de calificación de Fitch considera una deuda adicional de hasta $7.8 billones entre 2020 y 2024, así como el pago de un bono a cinco años por hasta $300 mil millones en 2024.
La deuda adicional proyectada incluye deuda en moneda extranjera por alrededor de US$566 millones, según lo estimado por Fitch.
La agencia también incluye una participación estimada de la deuda de la Empresa Metro de Bogotá (22.2% de la deuda total) por hasta $625.800 millones en 2024 como otra deuda clasificada de Fitch.
Previsiones de Fitch
El escenario del caso de calificación de Fitch es un escenario “a través del ciclo”, que incorpora una combinación de tensiones de ingresos, costos y riesgos financieros.
Se basa en las cifras de 2015-2019 y las proporciones proyectadas para 2020-2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen:
– La tasa de crecimiento de los impuestos y otros ingresos operativos (honorarios, multas y otros) en términos reales es similar al PIB nacional a largo plazo, considerando una caída del 15% en 2020, seguida de una recuperación total en 2022;
– 6,6% de crecimiento nominal de las transferencias, de acuerdo con el presupuesto nacional. A partir de 2021, el crecimiento es un promedio móvil de cuatro años del crecimiento nominal nacional del PIB;
– Gastos operativos de crecimiento real del 3 % a largo plazo, con un crecimiento real temporal del 6 % en 2020;
– Los ingresos de capital caen anualmente en un 20 % considerando un promedio móvil de tres años;
– Capex se ajusta de acuerdo con la disminución del margen operativo, los ingresos de capital y los nuevos préstamos con un promedio móvil de cinco años;
– El nivel de deuda considera las proyecciones de Bogotá;
– Costo aparente de la deuda al 9 %;
– Todo el efectivo se considera restringido.
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