Fitch confirmó calificación de Ecopetrol; la perspectiva es negativa

 

La agencia estadounidense Fitch Ratings ratificó hoy las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) en moneda local y extranjera de largo plazo de la petrolera estatal colombiana Ecopetrol S.A. en ‘BBB-‘.

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Dijo que la perspectiva de calificación para los IDR es negativa.

Fitch también afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de la compañía en ‘AAA (col)’ / ‘F1 + (col)’. La perspectiva de calificación para la Calificación Nacional de Largo Plazo es estable.

En su informe indica que las calificaciones de Ecopetrol reflejan la estrecha vinculación con la República de Colombia (IDR en moneda local y extranjera BBB- / Negativa), que actualmente posee el 88,5 % de la empresa.

Las calificaciones de Ecopetrol también reflejan la importancia estratégica de la compañía para el país, así como su capacidad para mantener un perfil financiero sólido a pesar de la caída en los precios de los hidrocarburos, dijo la firma.

Y agregó que la estrategia de crecimiento de Ecopetrol y el plan de inversión asociado se consideran adecuados para la calidad crediticia y la capacidad de generación de flujo de caja de la empresa.

Espera que Ecopetrol mantenga un perfil financiero y crediticio que respalde su perfil crediticio independiente (SCP), que en opinión de Fitch es proporcional a una calificación de ‘bbb’. El SCP asume que la empresa no es propiedad de Colombia y que no recibirá apoyo financiero del gobierno colombiano.

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Fitch en su documento indica que espera que las métricas crediticias de Ecopetrol se deterioren sustancialmente en 2020 y 2021 antes de comenzar a recuperarse a niveles en línea con su SCP en 2022 a medida que las condiciones económicas se normalicen.

Estima además que el apalancamiento de Ecopetrol aumente a entre 2.5xy 3.0x en 2020 desde aproximadamente 1.2x a partir del año 2019 como resultado de la caída de los precios del petróleo a nivel mundial y el menor consumo de combustibles líquidos en Colombia en 2020 debido al bloqueo relacionado con el coronavirus.

El efectivo disponible de Ecopetrol ascendía a aproximadamente US$2,800 millones al 30 de septiembre de 2020.

La compañía anunció reducciones de gasto de capital y de operación de US$2.000 millones y aproximadamente US$500 millones, respectivamente, así como una modificación al pago de dividendos para preservar la liquidez durante 2020.

El SCP ‘bbb’ de Ecopetrol refleja el sólido perfil financiero y la resistencia de la compañía durante la industria petrolera y la recesión económica de 2020, destacó la agencia.

Fitch calculó el apalancamiento bruto medido por la deuda total a Ebitda disminuyó a 1.2x en 2019 desde aproximadamente 3.3x al año 2016.

En el informe prevé que el apalancamiento aumente a entre 2.5xy 3.0x en 2020 y luego continuará su tendencia de desapalancamiento. La mejora del perfil crediticio reportado entre 2016 y 2019 fue principalmente el resultado de los reembolsos de la deuda de la compañía y el plan comercial revisado, la reducción del gasto de capital y los dividendos más bajos, que ayudaron a la compañía a ingresar a 2020 con una estructura de capital sólida que le brindó flexibilidad durante la crisis.

En sus estimaciones prevé un flujo de caja libre (FCF por su sigla en inglés) de negativo a neutral.

Fitch espera que el FCF de Ecopetrol sea de neutral a marginalmente negativo en el futuro, sujeto a revisiones a los planes de inversión y dividendos.

El supuesto del caso base de Fitch incluye que la compañía tendría un Capex de aproximadamente US$4.500 millones durante los próximos tres años y que pagará el 60% de los ingresos netos del año anterior en línea con su política de dividendos del 40% al 60%.

Esto, junto con los supuestos de precio de Fitch para el precio del petróleo crudo Brent de entre US$45 / bbl y US$53 / bbl, daría como resultado un flujo de efectivo libre negativo con un promedio de US$770 millones durante los próximos tres años, que la compañía necesitaría financiar con deuda adicional.

“Si Ecopetrol revisara marginalmente sus inversiones mientras aún repone el 100 % de las reservas y paga dividendos en el límite inferior del 40 % de la utilidad neta, el FCF podría ser neutral en el horizonte de calificación”, destacó la agencia.

Después de los recortes de producción implementados en 2020 y la posible reducción en las reservas como resultado de los menores precios globales de los hidrocarburos, se espera que las métricas operativas de Ecopetrol se recuperen en el futuro a niveles en línea con los reportados en 2019.

Fitch asume que la producción total de hidrocarburos disminuirá en aproximadamente 4% a 700 mil barriles de petróleo equivalente por día (boe / d) en 2020 antes de comenzar a recuperarse a niveles históricos en los próximos tres años.

La reserva probada (1P) de la compañía de 1.900 millones de boe le dio a la compañía una vida útil de la reserva de 7.8 años a partir de 2019.

El apalancamiento de Ecopetrol, medido por la deuda total / reservas probadas, mejoró a US$5.8 / boe a partir del año 2019 de US$10 / boe en 2016 debido a la disminución de la deuda. El precio implícito del petróleo crudo antes de impuestos calculado por Fitch para Ecopetrol.

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