¿Fondos e inversionistas aceptarán OPA de Grupo Argos?: con ofertas previas dejaron de ganar hasta $4,4 billones

Jaime y Gabriel Gilinski (Grupo Gilinski) y Grupo Argos. Fotomontaje: Valora Analitik.

La historia entre el Grupo Gilinski y el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) vivirá un nuevo capítulo en una semana con el comienzo de la oferta pública de adquisición (OPA) por Grupo Argos, con la que el empresario caleño sigue su objetivo de ampliar participación en compañías como esta, Sura, Nutresa o en un futuro Bancolombia, tal como ha dejado ver en sus propuestas anteriores.

Ahora, Gilinski va por entre 26 % y 32,5 % del holding que reúne a empresas como Cementos Argos, Celsia y Odinsa, entre otras, a un valor de US$ 4,28, inferior al precio objetivo que comisionistas como Casa de Bolsa ($16.600), Credicorp Capital ($17.600), Global Securities ($17.750) o Valores Bancolombia ($18.300) tienen sobre la acción de Grupo Argos.

Pero un capítulo interesante y que está por ver cómo se resolverá con el inicio de la OPA por este holding corresponde a las participaciones que tienen los fondos de pensiones en la compañía, los cuales, bajo la noción del ‘deber fiduciario’ salieron de sus participaciones en las primeras OPA que Gilinski abrió por Nutresa y Sura, lo que, no obstante, dejó un sinsabor en el mercado por las sucesivas ofertas que vinieron después y que pudieron afectar las ganancias de estos.

De hecho, el deber fiduciario atañe tener en cuenta otros aspectos como el valor en libros de la compañía, que en el caso de Grupo Argos asciende a $19.131, y no está ligado solamente al valor per se de la acción. De tal modo, este deber va ligado a aspectos futuros de las empresas que no están ligados a un solo momento, como ocurrió con las OPA previas.

De acuerdo con información pública que muestra qué pasó con las ventas de participación mayoritaria que hicieron los fondos de pensiones en las primeras OPA de Gilinski, se calcula que por la oferta Grupo Sura los fondos dejaron de percibir US$ 163 millones frente al valor de la segunda y tercera OPA. En tanto, por Grupo Nutresa dejaron de percibir US$ 437 millones entre la primera y la segunda OPA.

En total, US$ 600 millones (cerca de $2,4 billones) dejaron de entrar por vender las participaciones grandes en las primeras OPA, pero con el precio de mercado estimado a inicios de junio el valor de lo que dejaron de percibir los fondos por haber vendido en la primera OPA pasó de US$ 600 millones a US$ 1.100 millones ($2,4 a $4,4 billones).

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¿Y ahora venderán?

Lo que pueda pasar con la OPA por Grupo Argos es incierto para algunos analistas y expertos consultados por Valora Analitik pues “por su deber fiduciario les corresponde actuar en interés y beneficio de sus clientes, beneficiarios o afiliados, pero en este caso hay muchos temas relacionados con el gobierno corporativo, manejo de criterios ambientales, sociales y de gobernanza que entran en la ecuación, además del track récord que ya tuvieron con las primeras ofertas que no les favoreció”, dijo Ernesto Mendoza, experto en mercados de capitales de la Universidad Eafit.

Los cuatro fondos de pensiones privados en Colombia poseen el 12,4 % de las especies ordinarias en circulación de Grupo Argos, de la siguiente manera: Porvenir, con 5,3 %; seguido por Protección, con 4,6 %; Colfondos, con 2 % y Skandia, con 0,52 %.

Para Mendoza, la oferta sería interesante si el precio de Gilinski reconociera una prima promedio de las otras OPA, pero ahora los fondos en Colombia al igual que otros extranjeros pueden dudar ante que lleguen más OPA de Gilinski y decidan no venderle ante un valor que en el mercado se ha calificado como ‘malo’.

Otros fondos con participaciones interesantes en Grupo Argos y que podrían considerar o no la oferta son iShares Colcap, con el 3,06 % y el fondo Horizons Colombia Select de S&P, con 0,82 %.

Por su parte, el abogado Fernando Rodas, quien representó a varios accionistas minoritarios en la Asamblea de Grupo Sura en la cual se cambió su Junta Directiva, dijo que “los minoritarios no oferentes y los pensionados perjudicados, no podemos ser relegados a simples espectadores, mientras estamos asumiendo riesgos personales frente a las caducidades, prescripciones y otro tipo de riesgos legales y patrimoniales”. 

Rodas agregó que las pérdidas para quienes han vendido sus participaciones son aún mayores si se considera que la acción de Grupo Sura alcanzó recientemente precios históricos sobre los $58.300.

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“El papel que tomen los fondos en este nuevo ofrecimiento es estratégico pues, como ya se ha visto con las acciones de Grupo Sura y estos valores que ha alcanzado, ya se está observando una verdadera lucha por adquirir una prima de control tras las OPA. El interés de concentra en las acciones ordinarias pues el flotante actual es relativamente bajo, los tenedores actuales son estratégicos y saben que en ellos estará la decisión final sobre la prima de control, pero quizás con esta nueva por Grupo Argos los fondos no salgan de sus posiciones tan rápido tras las lecciones aprendidas”, concluyó María Ángela Rendón, experta en mercados internacionales de la Universidad de los Andes.

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