La incertidumbre fiscal que se ha venido acumulando en Colombia por cuenta del desbalance entre los ingresos del Gobierno y sus gastos le costó al país un pago adicional de intereses de entre $11,9 y $14,7 billones (0,7 % a 0,8 % del PIB) durante el último año, según Corficolombiana.
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En su informe semanal, la firma detalló que la cifra es producto de la relación entre los CDS y la tasa implícita de la deuda. De hecho, estima que cada aumento de 100 puntos básicos (pb) en los CDS a 5 años de Colombia está asociado a un incremento de 1,31 puntos porcentuales (pp) en la tasa implícita de la deuda del Gobierno.
“En el corto plazo, es fundamental atajar la creciente carga de intereses, lo cual pasa necesariamente por reducir la prima de riesgo”, señaló el equipo de Investigaciones Económicas de la entidad financiera.
Solo en mayo, de acuerdo con el análisis, los CDS a 5 años se cotizaron 102 pb por encima del promedio de países con calificación BB y 166 pb por encima del de sus pares en Latinoamérica, lo que supone que la tasa implícita fue entre 1,3 y 1,7 pp más alta debido a este castigo.
“Recuperar la sostenibilidad fiscal debe ser la prioridad económica del país en los próximos años, lo cual requerirá de ajustes estructurales en materia tributaria y de gasto público que serán políticamente difíciles, pero ineludibles”, destacó Corficolombiana.
Sin embargo, la decisión del Gobierno de activar la cláusula de escape de la Regla Fiscal lograría justo lo contrario: un aumento de la deuda en los próximos años y confirmaría que la sostenibilidad fiscal no es una prioridad, según lo consignado en el informe.
“Bajo este contexto, anticipamos que al menos dos agencias de calificación rebajarían la nota crediticia de Colombia en las próximas semanas, siendo S&P y Moody’s las dos agencias más probables que reaccionen en el corto plazo a la publicación del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP)”, advirtieron los expertos de la firma.
Luego insistió en que el MFMP será especialmente importante este año, no solo para las agencias, sino también para los inversionistas y el Fondo Monetario Internacional (FMI), ante las crecientes dudas sobre el compromiso del gobierno con la sostenibilidad fiscal.
Suspensión de la Regla Fiscal empeoraría el panorama
Según Corficolombiana, una de las consecuencias que traería la decisión de suspender la Regla Fiscal es un aumento de la deuda en los próximos años. De hecho, anticipa que la cifra ascendería a un máximo histórico de 63 % del PIB, por lo que el país corre el riesgo de seguir el camino de insostenibilidad fiscal de Brasil, donde los intereses de la deuda están cerca del 8 % del PIB, frente al 4,9 % del PIB que pagaría Colombia en 2025.
Vale la pena recordar que entre 2020 y 2022 se activó lunes la cláusula de escape de la Regla Fiscal para enfrentar el choque que generó la pandemia. Sin embargo, esta vez, según Corficolombiana, no existe “un evento extraordinario que comprometa la estabilidad macroeconómica del país” para justificar esta medida, sino un manejo inadecuado de las finanzas públicas.
Tanto Corficolombiana como otras firmas y analistas advirtieron una sobreestimación de los ingresos tributarios y una intención de aumentar el nivel de gasto público que derivaría en el incumplimiento de la meta de déficit fiscal del Plan Financiero (5,1 % del PIB).
El cálculo de la firma le apunta a un déficit del Gobierno Nacional Central (GNC) del 6,3 % del PIB este año que podría llegar hasta un 7,4 % del PIB, más del doble del promedio prepandemia, si no se materializa el recaudo adicional por el aumento de las tarifas de retención en la fuente ($9,3 billones) o el aplazamiento de gasto por $12 billones.
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