La agencia calificadora Moody’s Ratings anunció este lunes la rebaja de las calificaciones de emisor de largo plazo, tanto en moneda local como extranjera, de Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. (ISA), pasando de Baa2 a Baa3.
Así mismo, la agencia cambió la perspectiva de la compañía de «en revisión» a «negativa», concluyendo así un proceso de evaluación que inició el pasado 24 de abril.
La decisión de Moody’s, de acuerdo con su comunicado, fue impulsada directamente por la reciente degradación de la calificación de su accionista mayoritario, Ecopetrol S.A., que descendió a Ba2.
La agencia destacó que existe una fuerte interdependencia crediticia entre ambas entidades, dado que Ecopetrol posee el 51,4 % de las acciones de ISA y ejerce una influencia significativa sobre su gobernanza y políticas financieras.
El informe técnico señala que el deterioro de la posición financiera y de gobernanza de Ecopetrol se traduce en mayores riesgos para ISA. Específicamente, las presiones de liquidez de Ecopetrol, causadas en parte por el aplazamiento del pago del saldo del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) hasta diciembre de 2026, podrían incentivar a la matriz a exigir mayores dividendos o incrementar el apalancamiento de su filial.
Moody’s advirtió que los acuerdos de deuda actuales de ISA no cuentan con cláusulas de protección (ring-fencing) que limiten legalmente estas extracciones de flujo de caja.
De hecho, la perspectiva negativa de ISA está alineada con la de Ecopetrol. Según Moody’s, la calificación podría estabilizarse si la situación de Ecopetrol mejora o si ISA implementa medidas de gobernanza que aseguren la sostenibilidad de sus políticas financieras y de dividendos bajo escenarios de estrés.
Por el contrario, la agencia advirtió que nuevas presiones a la baja podrían surgir si Ecopetrol sufre una nueva rebaja, si ISA adopta una política financiera más agresiva o si sus métricas de cobertura de intereses caen por debajo de los niveles esperados para la categoría Baa3.
Perfil financiero y ambicioso plan de inversiones
A pesar de la rebaja, para Moody’s la calificación Baa3 de ISA aún refleja la sólida calidad crediticia individual de la compañía y su diversificación en sectores de transmisión de energía, vías y telecomunicaciones en países como Brasil, Chile, Perú, Bolivia y Colombia.
No obstante, la agencia calificadora advirtió que la empresa enfrenta un ciclo de inversión elevado, con un plan de capital estimado en $29,7 billones (US$9.300 millones) para el periodo 2025-2030.
Este despliegue masivo de capital, que se concentrará principalmente en Brasil (39 %) y Colombia (35 %), requerirá de nuevo endeudamiento. Moody’s espera que esto debilite las métricas crediticias de ISA, con una caída proyectada del indicador FFO/deuda neta al 16,4 % en 2026, frente al 29,7 % registrado en 2025.
Vale la pena recordar que, al cierre de marzo de 2026, ISA reportó un EBITDA de $2,2 billones y una deuda consolidada de $33,8 billones. La empresa mantiene actualmente una posición de liquidez adecuada, con caja y activos a corto plazo que superan los $4 billones, frente a vencimientos de deuda moderados para lo que resta de 2026.
