J.P.Morgan Private Bank es el segmento de la firma estadounidense (J.PMorgan) que se encarga de atender a personas naturales, a individuos que tienen un patrimonio alto. Y suelen ser clientes que buscan más estabilidad que los institucionales.
Sus recomendaciones tienden a estar ancladas en una visión de largo plazo. En la más reciente actualización de su reporte de mitad de año, que invita a estar “cómodamente incómodos”, la firma explica cómo ven el futuro de la economía.
En diálogo con Valora Analitik Nur Cristiani, directora de Estrategia de Inversión para clientes de América Latina en J.P.Morgan Private Bank, dio a conocer su visión sobre la economía de Estados Unidos y mundial.
Por ejemplo, afirmó que “hemos dado un paso atrás en la convicción del excepcionalismo de Estados Unidos”, entendido como la creencia de la superioridad de este país frente al resto del mundo.
¿Qué lectura tiene J.P.Morgan del excepcionalismo estadounidense?
Cristiani explicó que “queremos ser muy puntuales cuando hablamos del excepcionalismo de EE. UU., porque ahí vemos tres aristas desde los cuales lo podemos interpretar”.
“La primera es el excepcionalismo de las compañías estadounidenses, que desde nuestro punto de vista no está en tela de juicio, seguimos viendo una capacidad de innovación, disrupción, alineamiento con intereses minoritarios que no vemos en ningún otro lado del mundo, por lo cual seguimos positivos en el mercado de renta variable”.
Aunque afirmó que hay “menor vehemencia” en el mercado accionario de Estados Unidos, “no significa que de mediano largo o plazo no nos siga gustando. El excepcionalismo de las compañías americanas no está en tela de juicio”.
Por otro lado, una lectura adicional de esa relevancia de EE. UU. tiene que ver con las políticas públicas en Estados Unidos y esta crisis de confianza “que se ha generado, que también explica en buena medida el aumento en las en las tasas de largo plazo”.
Dijo Crisrtiani que “eso es algo sobre lo cual creemos que, hasta no tener mayor claridad con respecto al rumbo del déficit, va a seguir pesando sobre el ánimo de los inversionistas”.
Con este panorama en mente, resaltó la importancia de diversificar las carteras de los clientes, pero “no al 100 %, por ejemplo, si un cliente tiene 90 % de su portafolio en dólares se vende todo y ahora solo ten 10 % en dólares y 90 % en todo lo demás”.
¿Qué opina J.P.Morgan Private Bank del dólar?
En relación con el excepcionalismo del dólar y, sobre todo, “en este contexto de debilidad de la moneda, ha habido mucha especulación con respecto a si es el fin del dólar como la moneda reserva de valor”.
Con este contexto, afirmó que “desde nuestro punto de vista no es así y es uno de los capítulos centrales de nuestro reporte. Puntual y claramente queremos hacer explícito que no estamos viendo el fin del dólar como moneda reserva de valor”.
La analista para América Latina de la banca privada de J.P.Morgan dijo que “no hay ningún otro activo en el mundo y fíjate, por favor, que estoy utilizando la palabra activo -no estoy usando la palabra moneda, porque aquí podríamos incluir al oro, podríamos incluir otra serie de activos-, no hay ningún activo en el mundo que tenga la profundidad y liquidez que tiene el dólar para sostener la cantidad de transacciones diarias al nivel que se ve sobre el dólar”.
“Entonces, desde ese punto de vista no creemos que vaya a haber una sustitución”, concluyó sobre ese tema.
Oportunidades en otros mercados, ante deterioro en EE. UU.
En su diálogo con Valora Analitik, Cristiani resumió que el consenso económico para Estados Unidos pasó de una expectativa de crecimiento de alrededor de 2,5 % a algo cercano al 1 %. “Nosotros puntualmente pasamos del 2,4 % al 0,7 % en términos de crecimiento esperado para el 2025”.
“Este daño, que ya es una realidad en la economía, aunque no se ha visto de manera inmediata en la actividad económica, creemos que efectivamente puede tener repercusiones en la manera en la que vemos los diferentes tipos de activos”.
Con esto en mente, destacó que, cíclicamente, ante un escenario “de deterioro económico en Estados Unidos versus una historia algo más constructiva en otras regiones, particularmente mercados desarrollados, Europa y Japón, puede haber un balanceo de flujos que eche para atrás un poco de esta de este outperformance, de este rendimiento tan excesivo o este retorno tan positivo que ha tenido el dólar sobre otras monedas”.
“Vemos un ajuste cíclico en términos de evaluación del dólar contra otras monedas, más que un fin del dólar como moneda reserva de valor. Hay una diferencia muy clara, una es estructural, otra es cíclica. Nosotros vamos por la parte cíclica”, añadió.
Panorama para la economía de Eruropa
Particularmente, sobre el desempeño en Europa, cree que “a diferencia de lo que estamos viendo en este momento en Estados Unidos, en donde la mayor parte de la expansión del gasto se está dando a través de gasto corriente; en Europa la expansión del gasto que anunció Alemania hace algunos meses se da con un con un objetivo de inversión”, esto quiere decir que “el efecto multiplicador en la economía de la inversión versus el gasto corriente es muy distinto”.
A pesar de esto, considera que “estructuralmente el problema de menor productividad, costos de energía más altos y poca innovación tecnológica que Europa ha sufrido por las últimas década y media, no se van a solucionar de manera inmediata, pero hay una esperanza”.
