Moody’s Investors Service publicó hoy un análisis sobre la actualidad de UNE EPM Telecomunicaciones (Tigo), la cual cuenta con una calificación de emisor de Baa3 y refleja la sólida posición competitiva de la compañía en Colombia como el segundo proveedor de servicios de telecomunicaciones en términos de ingresos y su diversificación, lo que respalda sus ganancias y estabilidad en flujo de efectivo.
Según la entidad, la calificación también refleja las sólidas métricas de protección de deuda de la compañía y la liquidez adecuada para un perfil de vencimiento de deuda relativamente cómodo.
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La sólida estructura de accionistas de Tigo y el flujo de caja libre (FCF) positivo durante años recientes le ayudaron disminuir a 2,2x su deuda bruta ajustada / Ebitda al 30 de septiembre de 2020. Por ello, Moody’s espera que siga un FCF positivo para los próximos tres años y un mayor desapalancamiento hacia 2,0x o menos, que ya está incluido en la calificación Baa3.
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Al mismo tiempo, la calificación de Baa3 tiene en cuenta la intensa competencia en un entorno sensible a los precios, que pesa sobre la rentabilidad y el crecimiento orgánico, a pesar de las tendencias subyacentes positivas de los suscriptores.
Moody’s agregó los siguientes ítems que podrían afectar o beneficiar a la compañía en el mediano y largo plazo:
Fortalezas crediticias
» Buena diversificación de ingresos, que respalda la estabilidad de los ingresos y el flujo de caja
» Fuerte posición competitiva como el segundo proveedor de servicios de telecomunicaciones más grande de Colombia
» Métricas sólidas de protección de la deuda, liquidez adecuada y perfil de vencimiento de deuda cómodo
» Sólida estructura accionaria, que incluye a Millicom International Cellular y Empresas Públicas de Medellín (EPM)
» Expectativa de un mayor desapalancamiento a través de una generación positiva de FCF
Desafíos crediticios
» Intensa competencia en un entorno sensible a los precios
» Iniciativas regulatorias, que han perjudicado la rentabilidad y aumentado la competencia
» La generación positiva de FCF se mantendrá solo a márgenes moderados
» Pequeña escala en relación con sus pares globales
Perspectiva de calificación
La perspectiva estable refleja la expectativa de Moody’s que el desempeño de Tigo se caracterizará por un impulso positivo como consecuencia de una base de clientes en expansión en un entorno de mercado más racional, con menor interferencia regulatoria y menor gasto de capital. Por lo tanto, espera que la empresa mantenga sus métricas de protección de deuda y liquidez en niveles adecuados.
Factores que podrían conducir a una mejora
» Aumento de la participación de mercado a un nivel más cercano al del líder del mercado (Claro)
» Mejoras más altas a las esperadas en las métricas crediticias, manteniendo una buena posición competitiva
» Crecimiento sostenido de los ingresos y sólida rentabilidad
» Apalancamiento disminuyendo a 2,0x o más bajo de forma sostenida
» Flujo de caja retenido / deuda total del 25% o más de forma sostenida
Factores que podrían llevar a una rebaja
» Incapacidad para mantener su posición de mercado y rentabilidad en un escenario competitivo más agresivo
» Consumo de efectivo y aumento del apalancamiento para financiar actividades y gastos de capital
» Liquidez más débil y FCF negativo, debido a pagos excesivos de dividendos
» Aumento del apalancamiento por encima de 3,5x durante un período prolongado
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