Exclusivo | J.P.Morgan no proyecta impacto negativo para bancos por ley de financiamiento

En un informe sobre Colombia, el banco de inversión estadounidense J.P.Morgan señaló que el Congreso aprobó la reforma fiscal (ley de financiamiento) de 2018 con el objetivo de reducir el déficit fiscal de Colombia. Advirtió que, aunque hubo cambios en el borrador inicial, quedaron algunos temas clave: (i) menor impuesto sobre la renta para las empresas; (ii) mayores impuestos para los individuos; y (iii) aumento de la tributación de dividendos. Para el sector bancario, sin embargo, dijo que hubo una adición inesperada en el último minuto: un impuesto adicional temporal. En particular, los bancos en Colombia tendrán que pagar impuestos un 4% más altos que otras corporaciones en 2019, 3% en 2020 y un 2% adicional en 2021. Espera un impacto negativo de hasta el 4% para las ganancias en 2019 y un 2% en 2020 y señaló que está revisando sus modelos para eso. Para 2021, estima un impacto neutral, ya que la tributación de los bancos se compensará con un menor impuesto a las ganancias corporativas. Para 2022 en adelante, a medida que el recargo se mueve al 0%, el impacto es positivo, pero consideró que dadas varias reformas fiscales en Colombia en los últimos años (2013, 2014 y 2016) y el déficit fiscal en curso, cree que es demasiado pronto para considerarlo en sus cálculos. La exposición centroamericana podría contrarrestar el impacto, dijo el banco de inversión. Los bancos colombianos que están bajo su cobertura tienen alrededor del 30% de su EBT proveniente de Centroamérica. Estos países tienen una tasa impositiva legal más baja: Panamá y Guatemala tienen una tasa de impuesto a la renta del 25% y El Salvador el 30%. Como resultado, “no vemos que el impacto total de los impuestos más altos en Colombia se vea reflejado en una tasa impositiva efectiva”. En general, asume una tasa impositiva efectiva de aproximadamente el 35% en 2019 (vs. 37% legal) y aproximadamente el 33% en 2020 (vs. 35% legal). También notó que la tasa del 37% en 2019 es igual a lo que los bancos han pagado en 2018. El impuesto adicional del sector financiero representa el 8% de los nuevos impuestos para 2019. Sobre la aprobación del proyecto del Gobierno dijo que “fue rápida”, de aproximadamente dos meses, pero su objetivo final fue de solo el 55% de las expectativas iniciales para el presupuesto de 2019: $7.8 billones de impuestos más altos que el objetivo inicial de $14 billones. Para el próximo año, aproximadamente $660 mil millones (8% del total) provendrán de esos recargos al sector financiero. Sin embargo, la reducción en la recaudación total está vinculada (principalmente) a ningún impuesto adicional sobre las pensiones de $4,8 millones, y algunos productos básicos están exentos del IVA. La idea de un impuesto adicional "temporal" no es completamente nueva. En los últimos años, los bancos bajo su cobertura han estado pagando impuestos adicionales (6% en 2017 y 4% en 2018), pero fueron amplios e impactaron a todas las empresas con un ingreso neto superior a $800 millones. Para esta reforma, el argumento a favor de impuestos más altos para las compañías financieras fue que tuvieron un buen año en 2017. “Esto simplemente no es correcto en nuestra opinión. Las ganancias del sistema disminuyeron un 32%, se vieron afectadas (principalmente) por el ciclo crediticio, y el ROE del sistema fue solo del 10%, por debajo del costo de capital que estimamos para Colombia”, consideraron los analistas de la entidad. Para Bancolombia, dijo, el impacto es más limitado ya que también está mejorando ligeramente el margen para la compañía en comparación con las estimaciones anteriores. Las ganancias en 2019 disminuyeron en 2.4% a $3 billones, creciendo sólidamente 26% año a año en la parte posterior del costo de la normalización del riesgo en 2.0% e implicando un 12.2% de ROE. Para 2020 ahora estima $3,55 billones o un 13.2% ROE. Ahora dijo que está 4.5% por debajo del consenso de Bloomberg en 2019 y 1.9% por debajo en 2020. Para Grupo Aval, redujo sus estimaciones en 3% en 2019 a $2,957 billones (16.3% ROE) y en 2% en 2020 a $3,43 billones (16.5 % ROE) en la parte posterior de una mayor tasa de impuestos. “Ahora estamos 8-10% por encima del consenso para Grupo Aval, respectivamente”, concluyó.

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