El Ministerio de Hacienda presentó ayer la actualización del Plan Financiero para 2026, el cual proyecta una reducción del déficit fiscal al 5,1 % del PIB y un ajuste en el balance primario que ha encendido las alarmas entre los analistas económicos.
Aunque el Gobierno defiende la sostenibilidad de sus metas en el documento, expertos han calificado las cifras como poco creíbles y advierten sobre inconsistencias matemáticas en los datos planteados.
En primer lugar, los analistas coinciden en que el plan se sostiene sobre supuestos macroeconómicos que se alejan de la realidad de los mercados internacionales y metas de ahorro que Colombia rara vez ha alcanzado en su historia republicana.
Las críticas se dirigen principalmente a la magnitud del ajuste primario, considerado históricamente improbable, a la falta de claridad en los recortes de gasto, que suman más de $40 billones frente al presupuesto aprobado, y a los supuestos de petróleo y dólar, que contradicen las tendencias globales y las propias proyecciones de otras carteras.
Ajuste en el déficit primario
La cifra más controvertida es el balance primario. El Gobierno reportó que el déficit primario en 2025 cerró en -3,5 % del PIB, pero proyecta que para 2026 este se corrija drásticamente hasta el -2,1 % del PIB, una mejora de 1,4 puntos porcentuales que regresaría al país a las cifras de 2024 (-2,4 %).
Esto ocurriría en un contexto de menores ingresos esperados (16,1 % del PIB vs 18,1 % en el año anterior) y gracias a una reducción importante del gasto total, que pasaría a 21,2 % del PIB, frente al 24,4 % previsto en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) de 2025.
“En otras palabras, el nuevo Plan Financiero reconoce un escenario de ingresos más restrictivo y traslada el ajuste fiscal al frente del gasto”, destacó Acciones & Valores en un boletín especial, al tempo que concluye que más allá de la mejora relativa del déficit total, posición fiscal subyacente siguió debilitándose.
José Ignacio López, presidente de ANIF, cuestionó si es creíble dicho ajuste: «Ojalá, pero luce inviable. Solo en 5 años desde 1906, Colombia ha tenido un ajuste fiscal superior a un 1 punto porcentual», recordó.
Por su parte, Diego Montañez-Herrera, investigador de EAFIT, advirtió que «históricamente, ajustes de esa magnitud suelen ocurrir tras crisis o fuertes rebotes económicos, no en períodos normales», por lo que calificó la meta como “bastante exigente”.
Y es que, para alcanzar sus metas, el Ministerio de Hacienda proyecta un gasto total de $424,5 billones. Esto implica un recorte de $44 billones respecto al Presupuesto General de la Nación (PGN) aprobado para 2026.
Mauricio Salazar, director del Observatorio Fiscal de la Javeriana, añadió que el cambio frente a lo inicialmente proyectado «luce ambicioso en términos de su implementación». Además, cuestionó que no se hiciera antes: «Resulta llamativo que un ajuste de esta magnitud no se haya materializado en años previos y que ahora se plantee justamente para el año de transición hacia un nuevo gobierno».
Al respecto, Germán Machado, profesor de la Universidad de los Andes, no solo calificó el plan como poco creíble, sino que señaló errores de cálculo: «Los billones no cuadran con los porcentajes del PIB que reportan. Esas inconsistencias subestiman el déficit en aproximadamente 0,5 % del PIB». Machado explicó que, según las tablas oficiales, $18,8 billones en intereses no equivalen a 1,1 % del PIB, y $25,1 billones en gasto primario tampoco corresponden a 2 % del PIB.
Un funcionario del MinHacienda le contestó al exasesor del Gobierno que los cambios se explican en el efecto denominador del PIB y aseguró que es irrespetuoso sugerir un truco contable.
Acciones & Valores concluyó en un análisis que este panorama confirma que «el proceso de consolidación fiscal sigue siendo incompleto» y que la debilidad del recaudo estructural sigue siendo el talón de Aquiles de las cuentas públicas.
Dudas frente al manejo de la deuda
En cuanto a la deuda neta del Gobierno Nacional Central, el Plan Financiero reporta que cerró 2025 en 58,5 % del PIB, una reducción frente al año anterior impulsada por la apreciación del peso y operaciones de manejo de deuda. Para 2026, el Gobierno proyecta que este indicador se mantendrá estable en 58,7 % del PIB, alejándose del límite de deuda del 71 %.
Sin embargo, los expertos mantienen reservas sobre estas cifras. Montañez-Herrera advirtió que, a pesar de la caída, el nivel de endeudamiento sigue por encima del ancla del 55 % establecida en la regla fiscal.
Así mismo, Salazar criticó la falta de claridad sobre la trayectoria de la deuda bruta, que en algún punto en 2025 ascendió al 64,4 % del PIB debido a operaciones como el Total Return Swap (TRS), y aseguró que la sostenibilidad efectiva de esta senda dependerá de la evolución de los canjes y sus valoraciones, puntos que aún dejan dudas abiertas entre los analistas.
Petróleo e inflación en la mira
Los analistas también cuestionaron que el Plan Financiero asume un precio del petróleo Brent de US$59,2 por barril para 2026, una cifra inferior a los US$68,2 de 2025 en medio de las tensiones geopolíticas que han empujado el valor al alza al punto de superar los US$120.
«Lo curioso es que el Ministerio de Minas y Energía no le cree a esas cuentas del Ministerio de Hacienda. ¿Podemos concluir que el Plan Financiero 2026 está basado en supuestos irreales?», sugirió Machado. También debatió que el documento suponga que el dólar y el petróleo bajarán simultáneamente, algo inusual en la economía colombiana.
En cuanto a la inflación, el Gobierno elevó su proyección de cierre para 2026 al 5,8 %, superando con creces el 3,2 % estimado anteriormente y acercándose a la cifra del Banco de la República (6,3 %) así como a las estimaciones del mercado (entre 6,5 % y 7 %).
Luis Fernando Mejía, CEO de Lumen Economic Intelligence, advirtió que con esto el Gobierno «reconoce implícitamente que el aumento del salario mínimo tendrá efectos inflacionarios«, a pesar de las declaraciones de sus funcionarios.
De hecho, el Plan Financiero menciona como fenómenos de presión alcista la indexación de precios a una inflación alta en 2024 (5,1 %) y los costos laborales, así como los choques en el precio de los alimentos y una demanda interna dinámica. Aún así el MinHacienda espera que el impacto alcista sea parcialmente compensado por la apreciación promedio del peso y la reducción programada en el precio de la gasolina, a pesar de que esta última también podría suspenderse luego de dos meses por cuenta de la coyuntura internacional.
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