Cada vez más analistas anticipan que Colombia verá una rebaja en su calificación crediticia luego de que el Gobierno decidiera activar la cláusula de escape de la Regla Fiscal por hasta tres años, lo que significa que de aquí a 2028 no será obligatorio cumplir los objetivos fiscales.
“Creemos que las agencias calificadoras (S&P y Moody’s inicialmente) rebajarán rápidamente la calificación crediticia, con la posibilidad incluso de una nueva perspectiva negativa, dependiendo de la magnitud de la revisión de las trayectorias fiscales”, señaló el Banco Santander en un informe sobre Colombia.
La sospecha de la entidad coincide con las declaraciones que entregó Renzo Merino, analista soberano para Colombia de Moody’s a Valora Analitik, quien dijo que la decisión del Gobierno “es negativa porque confirma que el deterioro del déficit y las métricas de deuda observado en el 2024 se va a repetir en el 2025”.
De hecho, fue enfático en que el desbalance fiscal se consideró en un posible escenario de rebaja de la calificación (hoy en Baa2), cuando la agencia cambió la perspectiva a negativa en junio de 2024, y contó que harán un análisis de lo que la suspensión de la Regla Fiscal implica para la credibilidad del marco de política fiscal en Colombia y para la carga de la deuda con relación al PIB.
La semana pasada, Credicorp Capital también aseguró que el desbalance fiscal y la decisión del Gobierno de flexibilizar los límites establecidos hacen que la probabilidad de un recorte en la calificación soberana por parte de las tres principales agencias en los próximos meses sea muy alta.
“El mercado de deuda actualmente valora casi dos degradaciones de nivel (equivalente a BB-). Esta es otra pieza de información que respalda nuestra visión de larga data de que la prima de riesgo incorporada en el mercado de deuda pública seguirá siendo elevada”, refirió el informe.
Los analistas también han insistido en que el déficit fiscal de 2025 podría ser el segundo más alto en 121 años de historia económica, solo superado por el 7,8 % de la pandemia. La mayoría de las proyecciones le apuntan a que la diferencia entre ingresos y gastos supere el 7 % del PIB este año, por encima del 6,7 % registrado en 2024.
Algunas fuentes consultadas por Valora Analitik revelaron que el viernes, con la actualización del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP), el Gobierno ajustaría la meta de déficit fiscal del 5,1 % consignado en el Plan Financiero al 7,1 %.
“Si bien la magnitud de la desviación aún es incierta, especialmente para 2026 y 2027, las cifras de déficit esperadas para 2025 nos llevan a creer que volver a los objetivos en 2028 requeriría ajustes significativos en el lado de los ingresos/gastos o incluso en la composición de la propia Regla Fiscal, por lo que este mecanismo como ancla a corto plazo y planificación a mediano plazo se vuelve irrelevante”, concluyó el Banco Santander.
El efecto de la suspensión de la Regla Fiscal en los mercados
“Definitivamente la cláusula de escape ha afectado a los mercados. Desde la semana pasada, los inversores comenzaron a vender TES agresivamente cuando se conoció la intención del Gobierno y hoy con la decisión del Confis aún más”, señaló Felipe Campos, gerente de Inversión y Estrategia Alianza Valores y Fiduciaria.
Este martes, la curva de TES tasa fija continuó al alza en medio del deterioro de riesgo país, de acuerdo con el Banco de Bogotá. La entidad advirtió que la prima de riesgo país de Colombia, medida a través del CDS a 5 años, ha tomado una nueva tendencia alcista en contravía del comportamiento exhibido en la región.
En la última semana, mientras el CDS del país mostró un ascenso de 6 puntos básicos (pb) hasta 234 pb, en Brasil, México, Chile, Perú y Panamá se evidenció un retroceso de 2 pb en promedio.
Así mismo, en las últimas dos semanas, mientras en Colombia el ascenso fue de 8 pb, la caída en la región fue de 5 pb. De hecho, el diferencial del CDS entre Colombia y Brasil pasó de un mínimo reciente de 60 pb el 26 de mayo a los 78 pb en la sesión del lunes.
Además, en mayo, los CDS a 5 años del país se cotizaron 102 pb por encima del promedio de países con calificación BB y 166 pb por encima del de sus pares en Latinoamérica, lo que supone que la tasa implícita fue entre 1,3 y 1,7 pp más alta debido a este castigo.
«En el corto plazo, es fundamental atajar la creciente carga de intereses, lo cual pasa necesariamente por reducir la prima de riesgo. Encontramos que cada aumento de 100 pb en los CDS a 5 años de Colombia está asociado a un incremento de 1,31 pp en la tasa implícita de la deuda del gobierno. Según nuestras estimaciones de la relación entre los CDS y la tasa implícita de la deuda, esta incertidumbre le está costando al país un pago adicional de intereses de entre $11,9 y $14,7 billones (0,7 % a 0,8 % del PIB) por año», refirió Credicorp Capital.
Colombia, al igual que otros países de la región, evidenció un pico en su prima de riesgo en abril por cuenta de la guerra comercial. Sin embargo, en el país fue más alto porque a ese hecho se sumaron noticias locales negativas en recaudo de impuestos e incremento en gastos públicos.
“La guerra comercial implicó mayor riesgo país para todo el mundo, fue el catalizador, pero en Colombia subió muchísimo más, llegando a unos niveles máximos de diferencia contra Brasil solo alcanzados a finales de 2022, cuando el Gobierno se estrenó, porque coincidió con datos fiscales malos. El mercado se dio cuenta que íbamos a estar muy, muy lejos de la meta”, detalló Campos.
Aunque el repunte intentó corregirse en Colombia, no volvió a los niveles de comienzo de año y, de hecho, escaló hasta los 232 pb este mes en medio de las decisiones del Gobierno respecto a la Regla Fiscal. El resto de los países se mueven a la baja en respuesta a la calma comercial.
También estaría repercutiendo la coyuntura local, particularmente la inestabilidad política, lo que explicaría por qué el peso colombiano parece ir en contravía respecto a otras monedas en la región. Por ejemplo, el lunes la tasa de cambio subió solo en Colombia mientras en el resto de Latinoamérica bajaba, según el gerente de Inversión y Estrategia Alianza Valores y Fiduciaria.
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