El director de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, Javier Cuéllar, atribuyó al Banco de la República la responsabilidad de las elevadas tasas de interés que el Gobierno debe pagar por los Títulos de Tesorería (TES).
Según Cuéllar, el Ejecutivo no es quien determina estos costos, sino que actúa como un «tomador de precios» de las decisiones de política monetaria de la autoridad emisora, así lo manifestó en una entrevista concedida al diario Portafolio.
El funcionario controvirtió técnicamente las críticas que señalan al Ministerio de Hacienda por endeudarse a tasas cercanas al 14 % y explicó que los TES deben ajustarse a las expectativas que el mercado tiene sobre la tasa de intervención del Banco de la República para evitar arbitrajes.
«El mercado está diciendo que la tasa de política monetaria de aquí a un año va a estar en el 13,50 % los TES no pueden estar en el 11 % porque se crea un arbitraje», afirmó Cuéllar, añadiendo que, si el mercado percibe que el BanRep subirá las tasas al 15%, la curva de los TES se ajustará inevitablemente a ese nivel.
Esta postura choca frontalmente con los argumentos que el Banco de la República presentó semanas atrás para defender su gestión. En un análisis técnico, el emisor negó que el alza en los TES fuera consecuencia de su tasa de intervención, la cual, por el contrario, se redujo cerca de cuatro puntos porcentuales desde inicios de 2024 hasta finales del año pasado (pasando de 13,25 % a 9,25 %).
Para el BanRep, el incremento en el costo de la deuda pública responde a un deterioro en la percepción de solidez fiscal del país. El banco central fue enfático al señalar que los inversionistas están exigiendo una prima de riesgo adicional para cubrirse ante la situación de las finanzas públicas y el aumento del indicador deuda/PIB pues consideran que invertir en Colombia es percibido como más riesgoso.
La liquidación del TRS y operaciones futuras
Javier Cuéllar ofreció detalles sobre otros movimientos estratégicos de la nación, como la cancelación de la operación de intercambio conocida como Total Return Swap (TRS) en francos suizos, de la cual ya se ha pagado el 20 %. Según el funcionario, este movimiento permitirá reducir la deuda bruta en cerca de $100 billones.
Sobre los plazos de cancelación del TRS, Cuéllar precisó: «al 8 de abril vamos a cancelar otro 15 % y al 15 de abril otro 15 %, eso nos dejarían el acumulado en el 50 %. Y en los 15 primeros días de mayo vamos a tratar de hacer entre un 35 % y un 50 % adicional, lo que nos dejaría en total entre el 85 % y el 100 % del saldo«.
Respecto a futuras operaciones de deuda, el director manifestó su intención de repetir esquemas como la emisión directa, en caso de continuar en el cargo: «consideraría una operación internacional como la que ya hice en francos, de pronto con unas características diferentes, tal vez una canasta de monedas, la arquitectura financiera le permite a uno innovar».
También contó que quiere exponerse a flotantes y a riesgo de refinanciación en el mercado local “porque creo que es conveniente para el valor presente del pago de cupones del servicio de la deuda”. En el plano internacional explicó que está haciendo lo contrario: “estoy fijando tasas y haciendo conversión de monedas para ahorrar costo y diversificar riesgo».
Finalmente, el director de Crédito Público defendió la salud financiera del país, señalando que la deuda neta sobre el PIB cerró 2025 en 58,5 % y actualmente se encuentra por debajo del 58 %, aunque en el Plan Financiero se proyecta que termine 2026 en 58,9 %.
Frente a las alertas sobre la baja caja del Tesoro Nacional, Cuéllar desestimó las alertas de los analistas de un nivel históricamente bajo, las cuales calificó de simplistas, asegurando que, sumando caja en pesos, dólares e inversiones, el Gobierno cuenta con cerca de $50 billones de liquidez integral.
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