Moody’s redujo la calificación de Ecopetrol de ‘Ba1’ a ‘Ba2’, con una perspectiva que pasó de estable a negativa. Según lo indicó la calificadora, hay una mayor interferencia gubernamental dentro del gobierno corporativo, deudas de $1,6 billones del Gobierno con la empresa por la falta de pago al Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC), alta rotación en la gerencia entre los últimos 12 y 18 meses, lo que aumenta la percepción de injerencia del Gobierno, y la expectativa de un flujo de caja libre negativo, altos dividendos y un capex sostenido.
También señaló que el riesgo crediticio base de la compañía es ‘b1’. Según indicó, esto refleja su fortaleza crediticia relativa, mientras que la perspectiva de la calificación cambió de estable a negativa.
Para la calificadora, la baja en la calificación es consecuencia de una mayor interferencia del gobierno de Gustavo Petro y también de recortes fiscales relacionados con el FEPC. También se mencionó que esta acción contempla la posibilidad de un riesgo de refinanciamiento, en caso de que Ecopetrol, compañía presidida por el presidente encargado Juan Carlos Hurtado, lleve a cabo una operación de fusión o adquisición financiada con deuda, haciendo referencia a la compra de la mayoría de las acciones de la empresa brasileña Brava. Para la organización, esto incrementa el riesgo de refinanciación, particularmente si la operación depende de instrumentos de corto plazo.
Moody’s advirtió que el Gobierno previó liquidar saldos al FEPC del primer trimestre de 2025 por $1,6 billones, pero acordó un pago mínimo que representó 0,2 % del total de la deuda. Según la calificadora, estos aplazamientos debilitan los flujos de efectivo a corto plazo, particularmente en un escenario en el que el precio del crudo Brent se encuentra al alza.
En ese contexto, las obligaciones del FEPC se incrementarían si los precios de los combustibles quedan rezagados frente a la paridad internacional, lo que elevaría, según la calificadora, las necesidades de capital de trabajo y el riesgo de liquidez. Lo anterior también podría agravarse si los reembolsos al FEPC se demoran o dependen de la entrega de Títulos de Tesorería o TES en lugar de pagos en efectivo.
Otro de los puntos que subrayó para argumentar su decisión fue que ha habido cambios en la alta gerencia de Ecopetrol, lo cual refleja, según ella, el alto grado de exposición de la empresa y de su gobierno corporativo al Estado.
Entre los elementos que destacó, Moody’s hizo mención que la posición de liquidez de la compañía es buena, ya que está respaldada por un balance de efectivo de $12,5 billones para finales de 2025 y por fuentes adicionales de liquidez disponibles. La empresa cuenta con acuerdos para líneas de crédito de tesorería por entre US$500 millones y US$700 millones y con autorización para acceder a crédito de tesorería por hasta $5 billones, de ser necesario. La calificadora indicó que solo existe una línea comprometida: $700.000 millones con Banco Davivienda, disponible hasta octubre de 2026.
Sin embargo, si bien esto brindaría respaldo en materia de liquidez, espera que el flujo de efectivo libre sea negativo para 2026, debido a un gasto de capital elevado y sostenido, altas distribuciones de dividendos y demoras en los cobros de efectivo relacionados con el FEPC, lo que podría generar una liquidez más ajustada para 2026 y 2027.
“La perspectiva negativa refleja una mayor incertidumbre en torno a la orientación de las políticas del sector y la consistencia de las decisiones gubernamentales que afectan a Ecopetrol, incluida la sostenibilidad y la puntualidad de los mecanismos de apoyo integrados en el marco de precios de los combustibles. Esta incertidumbre podría afectar el perfil financiero y de liquidez de la empresa durante periodos de precios elevados del petróleo y contribuir a una mayor visibilidad del flujo de efectivo y las necesidades de financiamiento a corto y mediano plazo”, argumentó la calificadora.
Por otro lado, concluyó que podría haber un cambio al alza en la calificación si existe mayor certidumbre y confiabilidad en la relación entre el Gobierno y Ecopetrol, así como pagos oportunos al FEPC, junto con metas crediticias sólidas y una política financiera disciplinada. De no producirse lo anterior, la calificación podría volver a bajar.
