Rallye, el padre endeudado de la cadena de supermercados francesa Casino (dueño de Grupo Éxito), pronto enfrentará un nuevo frente en su batalla contra los vendedores con posiciones cortas.
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Los débiles fondos de deuda que apostaron contra la compañía han estado comprando un bono de Rallye con vencimiento en enero de 2022, que podría permitirles forzar un default, según personas familiarizadas con el asunto.
Esto se debe a que el bono incluye una cláusula que establece que, si el patrimonio neto de la compañía cae por debajo de cierto nivel, los inversionistas pueden pagar la deuda si la mayoría está de acuerdo, dijo la persona que pidió no ser identificada.
La compañía está en medio de un pleito acerca de cómo calcula sus cuentas, con algunos fondos de cobertura que argumentan que su metodología allanó el valor neto de la empresa.
Un abogado que representa a un grupo de vendedores ha enviado dos cartas al regulador de auditoría de Francia, destacando la discrepancia. Casino y Rallye presentaron una denuncia penal ante los fiscales franceses la semana pasada, alegando que los vendedores están difundiendo información falsa para bajar los precios de sus acciones.
Sophie Vermeille, que representa varios fondos con posiciones cortas en las acciones de Casino, publicó una carta en un nuevo sitio web lanzado el miércoles. La nota a la junta directiva de Casino describe varias razones por las que pagar el dividendo pondrá al grupo en mayor dificultad, argumentando que el grupo produce mucho menos flujo de efectivo en Francia de lo que podrían sugerir sus resultados oficiales.
Valor en disputa
Si el regulador encuentra mérito en los argumentos de los vendedores con posiciones cortas, es posible que la empresa tenga que reafirmar su patrimonio neto ajustado por debajo de un nivel que incumple un pacto sobre el bono de 110 millones de euros (125 millones de dólares).
«Este término financiero no se cumpliría si Rallye mantuviera su inversión de Casino en los libros a menos de 51 euros por acción», escribieron en una nota los analistas de CreditSights Simon Atkinson y Maryum Ali. a clientes a principios de este mes.
Un portavoz de Rallye dijo que la compañía tiene suficiente efectivo para financiar toda su deuda y «refuta cualquier especulación que sugiera lo contrario».
El valor de estas acciones se basa en el precio histórico al que se adquirió la acción. La metodología para evaluar esta valoración se audita cada año y no ha cambiado.
Reglas francesas
Las normas contables francesas han permitido a Rallye llevar acciones de Casino en su balance a un nivel sustancialmente más alto que el precio de mercado durante años, pero eso solo se permite si los criterios de cálculo se determinan de antemano.
Los vendedores dicen que la compañía violó las reglas al modificar los criterios a lo largo del tiempo para inflar el valor de las acciones. La compañía responde que se ha conformado con los mismos estándares desde 1992.
Rallye posee el 51,3 % de Casino, incluido el 31,9 %, según los estados financieros de la compañía. Las acciones de los casinos han ganado alrededor del 50 % desde que alcanzaron un mínimo de más de 22 años a principios de septiembre, según datos compilados por Bloomberg. Actualmente se cotizan en torno a los 40 euros.
La gente dijo que la aseguradora italiana Assicurazioni Generali SpA vendió algunas de sus tenencias de los bonos en septiembre, lo que potencialmente permitiría a los inversionistas en dificultades acumular la mayoría de los bonos.
Un funcionario de Generali se negó a comentar sobre el asunto.
El convenio sobre el bono de enero de 2022, a diferencia de otros bonos emitidos por Rallye, pero similar a sus préstamos bancarios, establece que la compañía debe tener un patrimonio neto superior a 1.200 millones de euros, según documentos vistos por Bloomberg.
Es decir, las valoraciones de Rallye se han sometido a escrutinio debido a que sus líneas de crédito bancarias tienen covenants.
Si se incumple ese convenio, puede provocar un incumplimiento cruzado de los bonos restantes de la compañía, que asciende a aproximadamente 1.500 millones de euros, beneficiando a los inversores que han hecho apuestas cortas o tienen permutas de incumplimiento de crédito que aseguran la exposición a la deuda.
Algunos fondos de cobertura también han incorporado recientemente un bono oscuro con una cláusula específica que también está vinculada a la valoración, que esperan abrir un nuevo camino para desencadenar pagos en swaps de incumplimiento crediticio.
Pago de dividendos
La cuestión de los pagos de dividendos ha sido ampliamente planteada por los administradores y analistas de fondos escépticos. El presidente de Casino, Jean-Charles Naouri, controla el grupo a través de tres sociedades de inversión que cotizan en bolsa, apiladas una sobre otra, cada una con sus propias deudas. Los críticos dicen que cada entidad está bajo presión para enviar dividendos a la compañía por encima de ella, para seguir pagando los intereses de esta cadena de deudas.
(Tomado de Bloomberg y Financial Times)[/content_control][login_widget]
