La decisión del Gobierno de Colombia de suspender la Regla Fiscal ha encendido las alarmas por los impactos que podría traer en la economía del país.
El anuncio, sustentado en la cláusula de escape de la Ley 1473 de 2011, ha generado inquietud sobre el futuro de las finanzas públicas, justo cuando el país transita por una fase de recuperación económica.
La Regla Fiscal es un instrumento legal que busca garantizar la sostenibilidad de las finanzas públicas, limitando el déficit fiscal y el endeudamiento excesivo. Sin embargo, esta puede ser suspendida en situaciones excepcionales —como crisis económicas o estados de emergencia declarados— mediante la activación de una “cláusula de escape”.
Para analizar las consecuencias de esta decisión, Valora Analitik conversó con Henry Amorocho Moreno, profesor de Hacienda Pública y Presupuesto de la Universidad del Rosario, y Camilo Pérez Álvarez, director de Investigaciones Económicas y Análisis de Mercados Banco de Bogotá, quienes advierten que esta medida, que genera incertidumbre, podría elevar el riesgo país y tener un efecto directo en la inversión extranjera y la credibilidad económica del país.
No hay efectos inmediatos, pero sí señales preocupantes
Inicialmente, Camilo Pérez señala que la suspensión de la Regla Fiscal no genera automáticamente una consecuencia concreta sobre los mercados, pero sí tiene implicaciones de fondo sobre la percepción de los agentes económicos.
“El tema de la suspensión de la Regla Fiscal no tiene una consecuencia directa para los inversionistas en el sentido en que no hay algo que se debilite inmediatamente. Sin embargo, hay que tener en cuenta las consecuencias desde el punto de vista de la credibilidad en el manejo de la política fiscal”, explica.
En ese sentido, el economista advierte que el país ha venido perdiendo confianza desde hace varios años en esta materia, y esta nueva decisión profundiza dicha tendencia.
“Lo que tendríamos con esta suspensión es una pieza más de ese rompecabezas de deterioro de la confianza de los inversionistas”, afirma.
Fundamentos insuficientes para activar la cláusula de escape
“El uso de la cláusula de escape solo está justificado cuando se presentan circunstancias excepcionales y sobrevinientes, como lo indica la Ley 1473 de 2011 y el artículo 215 de la Constitución sobre estados de emergencia”, explicó Amorocho.
Sin embargo, Colombia no atraviesa una crisis económica en estos momentos. “Estamos en un período de recuperación. El país creció 0,6 % en 2023, se proyecta un 1,7 % en 2024 y un 2,7 % en 2025. Además, la inflación y las tasas de interés están bajando”, señaló.
Para el profesor, el Gobierno no ha demostrado fundamentos sólidos para aplicar la cláusula de escape. “Ni los factores internos ni los externos justifican la medida. Lo advirtió incluso el contralor general el día anterior y ya varios gremios han expresado preocupaciones similares”.
Mayor costo de la deuda para el país
Entre tanto, uno de los efectos más claros que ya se ha venido observando en el mercado, según Camilo Pérez, es el aumento en el costo de financiamiento del Gobierno.
“Desde el punto de vista de financiación, los costos o las tasas de interés que se le cobran al gobierno colombiano han venido aumentando de manera importante en los últimos años. Eso es resultado de la pérdida de credibilidad”, señala Pérez.
Esta dinámica, dijo, podría intensificarse tras la decisión de suspender temporalmente la Regla Fiscal, lo que implicaría un mayor esfuerzo fiscal futuro para atender los compromisos financieros del Estado.
Implicaciones para la política monetaria del Banco de la República
Por su parte, Henry Amorocho dijo en la entrevista con Valora Analitik que el panorama también podría afectar la política monetaria. “Ante un escenario de mayor endeudamiento, el Banco de la República podría frenar la reducción de la tasa de interés por el impacto que esto tendría sobre el costo del crédito y la rentabilidad de las inversiones en Colombia”, explicó.
Esto, a su vez, afecta la inversión privada. “Si la tasa de interés se mantiene alta por más tiempo, los costos de financiamiento aumentan y las decisiones de inversión se postergan. Esto tiene un impacto directo sobre la actividad económica”.
Una cláusula de escape que exige argumentos sólidos
La Regla Fiscal en Colombia incluye una cláusula de escape que permite su suspensión temporal ante circunstancias extraordinarias, pero el analista, Camilo Perez, advierte que no está claro si el contexto actual justifica esta medida.
“La Regla Fiscal tiene una cláusula de escape que efectivamente permite suspenderla temporalmente, pero se requiere una argumentación válida: un evento macroeconómico que ponga en riesgo la estabilidad. Vamos a ver con qué sale el Gobierno para explicar esto”, comenta.
Y agrega: “El año pasado, con las transacciones de única vez, se utilizó una maniobra que, si bien era legal, no fue del todo convincente. La mayoría de analistas quedamos inquietos con lo que se hizo, y lo que se plantea ahora con la suspensión es incluso más preocupante”.
Pérez recuerda que la única ocasión previa en que se suspendió la Regla Fiscal fue durante la pandemia de Covid-19, un contexto en el que la necesidad de flexibilizar el gasto público era ampliamente aceptada.
“En la pandemia era muy defendible y entendible utilizar esta herramienta. Hoy en día va a ser muy difícil que el Gobierno argumente de manera creíble por qué se suspende la regla fiscal”, sentencia.
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Riesgos para la calificación crediticia de Colombia
Uno de los mayores riesgos que observa Amorocho es una posible rebaja en la calificación crediticia de Colombia. “Si se confirma que el Gobierno no podrá cumplir con la Regla Fiscal en 2025 ni en 2026, se estaría reconociendo una debilidad estructural en las finanzas públicas. Y eso puede llevar a que las calificadoras bajen la nota de riesgo del país”, advirtió.
El académico explicó que esa pérdida de confianza en los mercados financieros internacionales “también se traduce en un aumento en los costos de endeudamiento, tanto interno como externo, lo que genera un círculo vicioso”.
Incertidumbre sobre cómo se financiará el gasto adicional
Aún no está claro cómo piensa financiar el Gobierno el aumento del gasto que implicaría la suspensión de la Regla Fiscal. “No sabemos si será vía deuda interna, deuda externa o una nueva reforma tributaria. Todo eso lo revelará el MFMP”, explicó Amorocho.
“Lo que sí sabemos es que la incertidumbre sobre la fuente de financiación frena la inversión extranjera directa, especialmente la que no es estructural. Nadie quiere invertir en un país donde no hay claridad jurídica ni fiscal”, advirtió.
Impacto sobre la credibilidad económica del país
Finalmente, Camilo Pérez anticipa un deterioro en la evaluación que hacen las calificadoras de riesgo sobre Colombia, lo cual podría traducirse en una nueva rebaja de la calificación soberana.
“Esto va a ponerle mucha presión al Gobierno para acceder a los mercados. Se va a encarecer el costo de la deuda y seguramente las calificadoras de riesgo se pronunciarán negativamente. Nuestra expectativa es que, en el corto plazo, Moody’s e incluso alguna otra bajen la nota crediticia del país”, concluye Pérez.
De igual manera, para Henry Amorocho, la decisión del Gobierno de suspender la Regla Fiscal sin explicar con claridad los fundamentos y sin un acto formal es “una señal muy negativa”.
“En el mundo de las finanzas públicas y los mercados, la credibilidad es clave. Si un país empieza a relajar su disciplina fiscal en tiempos de crecimiento, sin justificaciones claras, pierde confianza. Y eso cuesta: en tasas de interés, en riesgo país, en inversión extranjera y, sobre todo, en estabilidad económica”, sentenció.
