La era de la especulación política que impulsó las acciones de Ecopetrol parece haber llegado a su fin. Según un análisis de Citi, el denominado trade electoral concluyó con un repunte de la acción del 101 % (antes de dividendos) desde sus mínimos en noviembre de 2024.
De acuerdo con la entidad financiera, para que el mercado mantenga el optimismo será fundamental observar eventos tangibles, como nuevas rondas de licencias en hidrocarburos, la aprobación regulatoria para proyectos de fracking, decisiones disciplinadas en la asignación de capital y la evolución de las reservas.
Para Citi, la elección de un gobierno prohidrocarburos en Colombia, liderado por el presidente Abelardo de la Espriella, ya fue asimilada por el mercado. Por ello, decidió mantener su calificación de «neutral» para la petrolera estatal, aunque eliminó la calificación de «alto riesgo».
Sin embargo, la entidad advierte que la tesis de inversión entra ahora en una fase de riesgo de ejecución, donde los inversores ya no se guiarán por promesas políticas, sino por hitos concretos.
El reporte destaca que Ecopetrol superó en un 7 % el consenso de Ebitda en el segundo trimestre de 2026. No obstante, Citi ajustó a la baja su pronóstico de Ebitda para 2026 en un 14 % (situándolo en $54 billones), debido a una visión más conservadora sobre los precios del crudo, con un Brent proyectado en US$81 por barril para 2026 y US$65 para 2027.
En cuanto a la producción, la compañía ha reiterado una meta de entre 730.000 y 740.000 barriles de petróleo equivalente por día (kboed), cifra que se verá reforzada por la reciente adquisición del 51 % de la empresa brasileña Brava, aportando unos 20 kboed adicionales.
Movimientos estratégicos y riesgos en el horizonte
Citi destaca en su análisis que la expansión internacional es una pieza clave en esta nueva etapa y recordó que Ecopetrol finalizó recientemente el proceso de subasta para adquirir el control de Brava en Brasil.
La firma destacó que esta movida que busca aprovechar la experiencia de la firma brasileña en activos de aguas profundas (offshore), lo cual tiene un valor estratégico para el potencial de Ecopetrol en el Caribe colombiano, pues Brava es actualmente la segunda empresa independiente más grande de Brasil en términos de reservas y producción.
Por otro lado, los analistas de Citi están vigilando de cerca la posible desinversión de ISA, un movimiento que, de concretarse, consideran que podría ser un catalizador «mayor y positivo» para el caso de inversión de la compañía.
Sin embargo, a pesar del optimismo operativo, persisten desafíos significativos. Para Citi, la acción de Ecopetrol sigue estando altamente correlacionada con los precios internacionales del petróleo y expuesta a la alta carga impositiva colombiana.
Además, el control estatal del 88,2 % de las acciones genera incertidumbre, ya que el Gobierno podría priorizar objetivos nacionales distintos a los de los accionistas minoritarios.
Otros riesgos identificados incluyen las tasas de declive de los campos de crudo pesado en Colombia y la posibilidad de una oferta primaria de acciones de hasta el 8,3 %, permitida por la ley colombiana, lo que podría generar una presión a la baja sobre el precio del título.
Por ahora, Citi mantiene un precio objetivo de US$18 por ADR para finales de 2026, con una rentabilidad por dividendos estimada del 7,8 % para 2027. El mensaje para los inversionistas es claro: la política ya hizo su parte; ahora le toca a la gerencia demostrar resultados operativos.
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