La calificadora de riesgo Fitch Ratings colocó las calificaciones ‘BBB +’ en moneda extranjera y en moneda local Issuer Default Ratings (IDR) en Rating Watch Negativo (RWN) para las Empresas Públicas de Medellín (EPM).
La perspectiva de calificación anterior era estable, detalló la firma.
Del mismo modo, su clasificación nacional a largo plazo ‘AAA (col)’ fue puesta en RWN.
Esta acción de calificación afecta aproximadamente US$1.500 millones de deuda pendiente con una calificación a largo plazo de ‘BBB +’.
El informe de Fitch advierte que la evaluación negativa de las calificaciones de EPM refleja “la mayor probabilidad de retrasos en la construcción de la planta hidroeléctrica de Ituango, lo que probablemente genere una presión sostenida sobre la estructura de capital de la empresa”.
Además, dijo, los problemas logísticos y ambientales han aumentado la incertidumbre en torno a la posibilidad de sobrecostos materiales y pasivos relacionados.
Las medidas de calificación de Fitch son consecuencia del colapso repentino de una sección de montaña en el sitio de la represa de Ituango, bloqueando el túnel que desvía el agua del río Cauca aguas abajo del proyecto.
El anuncio de EPM, en cuanto a que el proyecto Ituango perderá su objetivo de noviembre de 2018, dará lugar a métricas de apalancamiento elevadas más allá del horizonte contemplado anteriormente por Fitch.
Las calificaciones ‘BBB +’ de la compañía han tenido en cuenta previamente una trayectoria de desapalancamiento aguda después de la finalización de Ituango, con apalancamiento bruto que disminuye de cerca de 4.0x a menos de 3.0x en los próximos tres años.
Estas proyecciones asumieron un crecimiento de Ebitda de casi 50% durante el mismo período, debido en gran parte a la finalización oportuna del proyecto.
No obstante, la demora no excluiría necesariamente el desapalancamiento continuo, aunque a un ritmo más lento.
Fitch prevé un alza del precio marginal en este escenario, ya que se espera que la escala del proyecto Ituango reduzca significativamente los precios de la electricidad en todo el sistema.
Capturar un mayor Ebtida a través de precios de electricidad más favorables podría compensar parcialmente el impacto negativo en el volumen de un Ituango no operativo, consideró la firma.
El Rating Watch Negativo también refleja el alto nivel de incertidumbre dada la gravedad del problema de ingeniería junto con las complicaciones climatológicas que han aumentado los riesgos circundantes.
“El recurso provisional de EPM para evitar un derrame implica la inundación del túnel de transporte y la casa de máquinas para evitar que el agua toque la represa inacabada. No está claro si la infraestructura existente podrá resistir la presión del agua mientras se completa la construcción de la presa, o si podría haber daños incidentales en el equipo que ya está instalado”, cita el informe de Fitch.
La compañía mantiene US$2.500 millones de seguro para cubrir daños materiales, con un deducible de US$1 millón. Esta política cubre infraestructura y equipamiento.
La póliza de seguro de EPM también incluye US$628 millones por interrupción del negocio, de los cuales US$380 millones cubren la primera fase del proyecto (1200 MW) y US$248 millones cubren la segunda fase (1200 MW), con un deducible de 90 días.
El progreso de la construcción actual en la planta es aproximadamente del 83.5%, con las cuatro unidades de generación de la primera fase actualmente entre el 58% y el 14% construidas.
La altura de la presa se encuentra actualmente a 175 metros de una altura planificada de 225 metros. El diseño de la presa coloca el vertedero a una altura de 192 metros.
El progreso adicional de la construcción para alcanzar ese nivel permitiría desviar el flujo de agua a través del aliviadero. El flujo y la presión del agua se han visto agravados por una temporada de lluvias intensas que ha aumentado el caudal del río Cauca a 2.400 metros cúbicos por segundo desde sus 1.100 metros cúbicos por segundo.
