La agencia internacional Fitch Ratings afirmó hoy las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) a largo plazo, en moneda extranjera y local de Tecnoglass, Inc. en ‘BB-‘.
También ratificó los pagarés senior de Tecnoglass por US$210 millones con vencimiento en 2022. La perspectiva de la calificación es estable, dijo.
Las calificaciones, según Fitch, reflejan la estructura de costos competitiva de Tecnoglass, un perfil de crecimiento superior al promedio respaldado por su sólida cartera de pedidos, relaciones a largo plazo con los clientes y una sólida demanda de sus productos.
El informe indica que las calificaciones se ven atenuadas por la concentración de su sitio de producción y las altas necesidades de capital de trabajo, que han resultado en un débil flujo de efectivo de las operaciones durante períodos de rápido crecimiento. Las calificaciones también reflejan la alta ciclicidad de la industria de la construcción nueva que conduce a la volatilidad del flujo de efectivo.
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Tecnoglass Inc. opera en una industria altamente competitiva y fragmentada, dijo Fitch. La competencia se basa principalmente en la capacidad del fabricante para cumplir con las especificaciones del producto y los plazos de entrega, así como en la calidad y el precio percibidos. Los competidores de la empresa tienen diversos grados de especialización y diversificación geográfica o de mercado final, incluido un número limitado de competidores con marcas más establecidas y mayores recursos financieros.
El documento publicado hoy indica que Tecnoglass obtiene más del 90 % de los ingresos totales del mercado estadounidense. Aproximadamente dos tercios de sus ingresos provienen de la venta de ventanas y fachadas de vidrio.
Describió que la empresa colombiana con sede en Barranquilla transforma vidrio plano y aluminio en ventanas y fachadas de vidrio templado o laminado con aislamiento, reducción de ruido y otras características.
Esta integración vertical, junto con los costos de transporte y mano de obra competitivos en relación con los competidores con sede en EE. UU., ha llevado a una rentabilidad superior al promedio de la industria, destacó la calificadora.
La empresa fabrica la mayoría de sus productos en una mega instalación en Barranquilla, Colombia, y Fitch cree que cualquier interrupción en este sitio podría afectar la capacidad de Tecnoglass para fabricar o distribuir sus productos, lo que podría hacer que incurra en costos más altos o tiempos de entrega más largos, pérdida de ingresos y flujo de caja reducido.
Advirtió que las calificaciones no contemplan un evento catastrófico, pero reconocen la concentración de producción de la empresa en una sola instalación.
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Sólida cartera de pedidos
Tecnoglass, dijo Fitch, ha crecido rápidamente desde 2012, ya que ganó nuevos negocios, particularmente en los EE. UU. El Ebitda operativo de la compañía aumentó a US$81 millones en 2019 desde US$73 millones en 2018 y US$58 millones en 2017 a medida que la participación de mercado residencial de la compañía ha crecido y se ha seguido ejecutando su cartera de pedidos en Estados Unidos.
Fitch proyecta que la compañía generará alrededor de US$90 millones de Ebitda operativo en 2020 y no espera que el Ebitda durante los próximos dos años crezca materialmente dada la desaceleración en la actividad de construcción esperada como resultado de la debilidad económica de la economía estadounidense.
La cartera de pedidos de Tecnoglass se mantuvo estable en comparación con hace un año en US$536 millones al 30 de septiembre de 2020.
Por otro lado, la agencia señaló que los ingresos de Tecnoglass del mercado residencial han crecido a aproximadamente US$65 millones a partir de LTM hasta septiembre de 2020 desde US$7 millones en 2017.
“La creciente penetración en este mercado es positiva ya que la construcción típicamente residencial y la construcción comercial tienen ciclos diferentes”, detalla el documento.
Adicionalmente, que la mayor parte del crecimiento de Tecnoglass en este segmento está orientado al sector de reparación y remodelación, que generalmente exhibe características menos volátiles en comparación con el mercado de nueva construcción (tanto residencial como comercial).
Las ventas a este mercado representaron el 17 % de los ingresos totales consolidados de Tecnoglass a partir del LTM hasta septiembre de 2020.
La compañía realizó inversiones agregadas de aproximadamente US$250 millones entre 2012-2016 para respaldar su crecimiento.
La mayoría de estas inversiones aumentaron su capacidad para producir extrusiones de aluminio y vidrio de baja emisividad (Low-E). Los productos de ventanas de baja emisividad deberían seguir siendo una característica popular de los edificios energéticamente eficientes.
Tecnoglass celebró un acuerdo de empresa conjunta con Saint-Gobain SA donde adquirió una participación del 25% en la subsidiaria de Saint-Gobain Vidrio Andino, SA en enero de 2019.
La planta de vidrio flotado de Vidrio Andino ubicada en las afueras de Bogotá es uno de los principales proveedores de Tecnoglass de vidrio.
La empresa conjunta espera desarrollar una segunda planta de vidrio flotado en Barranquilla, lo que debería conducir a importantes eficiencias una vez que entre en funcionamiento en 2022.
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