La firma estadounidense S&P Global Ratings degradó las calificaciones de los bonos senior no garantizados de Avianca hasta 8,375 % con vencimiento en mayo de 2020 a ‘CC’ desde ‘CCC’ y retiró la calificación del listado de Revisión Especial (CreditWatch) con implicaciones negativas.
Al mismo tiempo, asignó una calificación de emisión de ‘CCC-‘ a las nuevas notas garantizadas a 8,375 % de Avianca con vencimiento en mayo de 2020.
La calificación de emisión de ‘CCC-‘ que asignó la firma a las nuevas notas senior garantizadas a 8,375 % con vencimiento en mayo refleja la proximidad del vencimiento de la deuda de la compañía.
Bajo condiciones adversas en las que la empresa no logre renegociar obligaciones operativas y de arrendamiento financiero, S&P advierte que la aerolínea podría incumplir con sus obligaciones de deuda para mayo de 2020.
Al mismo tiempo, la baja de la calificación de emisión a ‘CC’ desde ‘CCC’ de sus notas senior no garantizadas a 8,375 % con vencimiento en mayo de 2020, refleja nuestro análisis de subordinación, donde aproximadamente 77,4 % de la deuda total de Avianca está garantizada.
Considera la agencia que la deuda garantizada tendrá una prioridad relativamente más alta que la de la deuda no garantizada.
Al primero de noviembre de 2019, Avianca Holdings S.A. (SD/–/–) llegó a una tasa de aceptación de aproximadamente 88,1 % sobre sus notas senior no garantizadas existentes a 8,375 % con vencimiento en mayo de 2020, para ser ofrecidas en canje de manera válida y no para retiro.
El 88,1 % representa aproximadamente US$484.4 millones del monto principal de las notas existentes (del total en circulación de US$550 millones). El 11,9 % restante no está sujeto a canje y seguirá venciendo en mayo de 2020 bajo las condiciones iniciales.
De acuerdo con los términos y condiciones para las nuevas notas senior garantizadas, Avianca ha ofrecido canjear las notas a valor nominal con una mayor tasa de cupón (9 %) con vencimiento en mayo de 2023 tras el cierre de una inversión de hasta US$250 millones de nuevo capital o deuda convertible de United Airlines Inc (United; BB/Positiva/–) y Kingsland Holdings (no calificada).
Las nuevas notas incluirán colateral que consiste de cierta propiedad intelectual, incluida la marca “Avianca”, y acciones que representan el valor residual después de deuda y otros pasivos de la flota de aeronaves de la compañía, estimadas en torno a US$1.000 millones, lo cual consideramos que podría compensar a los acreedores.
Además, el cuatro de octubre de 2019, Kingsland y United reiteraron su disposición de proveer hasta US$250 millones bajo un crédito senior garantizado convertible a Avianca si completa exitosamente la transacción de oferta de canje y renegocia sus acuerdos de arrendamiento financiero.
Espera la calificadora que las partes finalicen el proceso de renegociación de arrendamiento operativo y financiero dentro de las próximas semanas; sin embargo, considera que Avianca afronta un retraso potencial de esta transacción que podría incrementar su riesgo de incumplimiento de sus notas senior.
Espera revisar sus calificaciones de emisor y emisión de Avianca una vez que la compañía renegocie sus acuerdos de arrendamiento operativo y financiero, de manera que podamos revisar su nueva estructura de capital y solidez crediticia.
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