Citi analizó los resultados de 2025 de Ecopetrol, en el que hizo una mención sobre la evolución de las reservas de la petrolera colombiana y advirtió que, aunque se reportó una tasa de reposición sólida en 2025, parte del resultado estaría explicado por factores extraordinarios y no necesariamente por crecimiento orgánico del negocio.
De acuerdo con el informe, conocido por Valora Analitik, la compañía alcanzó un Índice de Reposición de Reservas (IRR) de 121 %, calificada como la más alta en cuatro años, con lo que las reservas probadas llegaron a 1.944 millones de barriles equivalentes de petróleo (boe).
Sin embargo, el banco señala que este resultado estuvo impulsado en buena medida por revisiones y ajustes asociados a acuerdos contractuales con la Agencia Nacional de Hidrocarburos (ANH).
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En particular, cerca de 100 millones de barriles de petróleo equivalente (boe) de las adiciones se relacionan con un cambio en el esquema de pago de regalías, que pasarán a cancelarse en efectivo en lugar de hacerse en especie.
Bajo esa premisa, Citi advierte que sin este efecto extraordinario la reposición “orgánica” de reservas habría sido de alrededor de 80 %, una cifra inferior a la observada el año anterior y que, según el banco, refleja un crecimiento más moderado de los recursos de la compañía.
El informe también señala que la relación reservas/producción (R/P) de Ecopetrol se ubicó en 7,8 años, con un leve incremento frente al año anterior.
Riesgos políticos y atención a elecciones
Además de indicadores operativos, Citi también advierte que la acción de la petrolera continúa expuesta a factores políticos y regulatorios en Colombia
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El banco mantiene una recomendación de compra para los títulos de Ecopetrol, pero con una calificación de alto riesgo, debido a la incertidumbre que podría generar el entorno político para el sector de petróleo y gas.
Según el informe, uno de los principales riesgos para la compañía es que un próximo gobierno muestre menor respaldo al desarrollo del sector petrolero, lo que eventualmente podría traducirse en cambios regulatorios o en ajustes en la política energética del país.
A esto se suma que el Estado posee 88,2 % de las acciones de Ecopetrol, lo que implica que el gobierno mantiene un papel determinante en la definición de la estrategia de la empresa y en la designación de la mayoría de los miembros de su Junta Directiva.
El banco también advierte que el desempeño de la acción está estrechamente ligado al comportamiento del mercado local, dado el peso que tiene la compañía en la Bolsa de Colombia, así como a la evolución de los precios internacionales del petróleo.
Tuvo en cuenta además que “la legislación colombiana permite a Ecopetrol vender hasta un 8,3 % adicional de participación en una oferta primaria. Si surge la necesidad de capital, podría generarse presión adicional sobre la acción”.
Balance de Ecopetrol en cuarto trimestre
Citi recogió los principales resultados durante los últimos tres meses de 2025, según los cuales la producción de la compañía se ubicó en 729.000 barriles diarios, un nivel estable frente al mismo periodo del año anterior, aunque con una caída frente al trimestre previo.
Por segmentos, el negocio de exploración y producción (upstream) registró un Ebitda de $4,6 billones, mientras que el área de transporte (midstream) reportó $2,5 billones.
En contraste, el segmento de refinación y comercialización mostró un mejor desempeño frente a las previsiones, impulsado por mayores volúmenes procesados en la refinería de Barrancabermeja y mejores márgenes de refinación.
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