La agencia calificadora de riesgo Moody’s se pronunció oficialmente sobre la decisión del Gobierno del presidente Gustavo Petro de suspender la Regla Fiscal durante los próximos tres años en Colombia.
En conversación con Valora Analitik, Renzo Merino, analista soberano para Colombia, dijo que la decisión de suspender la Regla Fiscal “es negativa porque confirma que el deterioro del déficit y las métricas de deuda observado en el 2024 se va a repetir en el 2025”.
“Esto es un elemento que nosotros consideramos en un posible escenario de rebaja de la calificación cuando cambiamos la perspectiva a negativa en junio del 2024”, dijo el experto tras recordar que la calificación colombiana se encuentra hoy en Baa2, siendo la única que se mantiene en grado de inversión luego de que S&P y Fitch le quitaran ese beneficio.
Merino agregó: “Haremos un análisis de lo que esta decisión implica para la credibilidad del marco de política fiscal en Colombia, del cual la Regla Fiscal es un componente importante”.
Más allá del tema específico del cumplimiento de las metas dictadas por las reglas fiscales, dijo Merino de Moody’s, para nosotros es relevante cuál es el resultado de estas desviaciones además de los motivos que llevaron a éstas.
En ese sentido, consideró que, si bien las presiones fiscales anteceden a esta administración, la sobreestimación de ingresos ha contribuido a las dificultades en el manejo fiscal en 2024 y 2025. Además, observó que hay tendencias en el gasto que “se han vuelto estructurales sobre todo desde la pandemia”.
Ayer en la tarde, el Consejo Superior de Política Fiscal (Confis) -integrado únicamente por miembros del Gobierno Nacional- decidió activar la cláusula de escape para incumplir las metas y suspender la Regla Fiscal.
Desde la semana pasada, Valora Analitik había anticipado que la decisión estaba tomada y que solo faltaba formalizarla en una sesión del Confis.
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Alta deuda, altos intereses para Colombia
La decisión de mantener el déficit fiscal en niveles altos este año va a contribuir a aumentos en la carga de la deuda, dijo Renzo Merino en los comentarios para Valora Analitik.
A nivel del gobierno general esta métrica estaría cercana al 60 % del PIB este año, en línea con la mediana de los soberanos calificados Baa, dijo el analista quien de esta manera deja sembrada la posibilidad de que Colombia pierda la calificación actual.
En su concepto, el riesgo para Colombia sería que, sin consolidación fiscal efectiva en los próximos años, la carga de deuda se desviaría más de sus pares de calificación.
“También consideramos que habrá repercusiones negativas sobre el costo de endeudamiento del Gobierno, lo que mantendría las tasas de interés a las cuales debe endeudarse el gobierno en niveles altos”, añadió el experto de Moody’s.
A su vez, advirtió que esto aumentaría la carga de intereses del Gobierno General que ya aboca alrededor del 16 % de sus ingresos en pagos de interés (un monto aun mayor para el Gobierno Central), mientras que los pares de calificación Baa en promedio gastan entre el 9 % y 10 % de sus ingresos en estos pagos.
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Lo que revisará Moody’s
De acuerdo con lo declarado por Merino, cuando aún falta conocer más detalles que se incluirían en el próximo Marco Fiscal de Mediano Plazo, en las siguientes semanas nos enfocaremos en estos temas:
(1) medidas de ajuste a las metas fiscales del 2025, incluyendo la revisión de metas de ingresos y ejecución de gasto;
(2) parámetros que se considerarán en la elaboración del presupuesto del 2026, incluyendo los estimados de ingresos y el crecimiento del gasto; y
(3) medidas de ajuste fiscal que se abordarían en el periodo durante el cual se suspendería la Regla Fiscal, en el contexto del pacto fiscal anunciado por el ministro de Hacienda.
El próximo viernes 13 de junio el Ministerio de Hacienda y la Dirección de Crédito Público revelarán la actualización del Marco Fiscal 2025-2035 y del Plan Financiero 2025.
Para Moody’s, el aspecto institucional ha sido fundamental para apoyar el perfil crediticio de Colombia dentro del grado de inversión.
“El desafío fiscal que ha aumentado a raíz del deterioro observado en estos últimos tiempos será una prueba muy importante para la fortaleza institucional del país y la capacidad de formar consensos para responder a los desbalances macroeconómicos que afectan la calidad crediticia.
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