El mercado sigue analizando el alcance del proyecto de decreto que pretende reducir el tope de las inversiones que pueden hacer las administradoras de fondos de pensiones (AFP) colombianas por fuera del país.
La propuesta, que ha causado polémica por sí misma y por la forma en la que ha sido tramitada al interior del gobierno, pretende limitar en 30 % la inversión en activos del exterior, con una implementación gradual en un horizonte de hasta cinco años.
La gradualidad, como dice el borrador de la norma, sería así: En los primeros tres años, la inversión en mercados foráneos bajaría hasta un 35 % y, en un máximo de cinco años, bajaría hasta su nuevo techo.
El cálculo de Cibest Capital es que los flujos que se invertirían en activos locales podrían ascender hasta $23 billones anuales, teniendo en cuenta el régimen de transición y el monto administrado por las AFP. Actualmente, los recursos pensionales invertidos afuera de Colombia suman $271 billones.
Este sería el impacto de las acciones locales
Con base en estas cifras, la firma de inversión del Grupo Cibest planteó el efecto que tendría en la renta fija local, así como en las acciones de la Bolsa de Colombia y el dólar, teniendo en cuenta sus proporciones actuales, así como en el precio del dólar.
En el caso del mercado accionario, el informe estima que el flujo anual podría estar entre $5,5 billones y $10 billones, y no se descarta que solo esta entrada de recursos pensionales le sume cerca de 4 % a las acciones locales.
Los flujos más relevantes podrían darse en las acciones de Grupo Cibest, Ecopetrol e ISA, aun teniendo en cuenta el límite de 10 % que actualmente tienen las AFP para invertir en cada emisor.
La estimación de estos recursos que le entrarían a la bolsa local representaría entre 42 y 68 días de negociación al año, asumiendo un promedio diario de negociación de $132.000 millones.
Sin embargo, Cibest Capital señaló que “se trata de un mercado accionario con un bajo nivel de diversificación sectorial (solo las acciones de empresas financieras representan el 56 %) y ha mostrado un desempeño inferior frente a los principales mercados accionarios internacionales, lo que limita su capacidad para compensar una reducción estructural de la exposición a activos internacionales”.
Renta fija: la más favorecida, aunque con desafíos
El informe explica que, aunque gran parte del flujo anual podría llegar a estos activos, se pueden presentar valorizaciones a lo largo de la curva de rendimientos, “pero con un impacto moderado”.
El rango proyectado para los recursos que podría recibir este segmento de las inversiones iría entre $8 billones y $19 billones anuales y dependerá de la estructura que quieran mantener los fondos de pensiones y respetado el límite mínimo de inversión en títulos participativos (renta variable) y el perfil de riesgo establecido.
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Este flujo total anual representa aproximadamente un rango que va desde 1,1 % hasta 2,6 % del monto emitido de deuda pública, “sujeto a un incremento por las futuras emisiones que realice el gobierno por sus necesidades de financiamiento”.
Además, abriría la necesidad de “vehículos de inversión de largo plazo bien estructurados y una redefinición progresiva de la asignación estratégica de activos de los grandes inversionistas institucionales del país”.
En el caso de la tasa de cambio, se estima que podría verse una depreciación del dólar frente al peso colombiano inferior al 2 %, en la medida en que el régimen de transición permite tener un margen de acción sobre la gestión de los portafolios de inversión.
Lo anterior, considerando que no es necesaria la venta implícita de los activos de manera inmediata y los recursos para ajustar los portafolios de inversión pueden provenir de las futuras cotizaciones que se hagan al sistema pensional por parte de sus afiliados.
¿Cómo están invertidos actualmente los recursos pensionales en el exterior?
La renta variable internacional es el activo de mayor relevancia, tanto en participación como en monto invertido, con una exposición superior al 30 % del portafolio y un total aproximado de $169 billones, especialmente en los portafolios moderados y de mayor riesgo.
Por otro lado, los activos alternativos internacionales desempeñan “un rol fundamental dentro de la estructura de los portafolios”, resalta Cibest Capital, pues tienen una participación cercana al 15% del total administrado y un monto invertido de alrededor de $78 billones.
“No obstante, estos activos presentan baja liquidez y enfrentan restricciones significativas para su sustitución en el mercado local, dado el reducido tamaño de este”, se advierte.
